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緊抱巨頭大腿，業績就能高枕無憂么？2月27日盤后，先惠技術（688155.SH）發布業績快報，歸母凈利潤-9401.67萬元，較上年同期由盈轉虧。值得注意的是，該公司2022年曾以超5倍溢價收購了一家寧德時代（300750.SZ）供應商，標的公司承諾2022年度凈利潤不低于1.5億元。此番先惠技術凈利驟降，是否與標的公司業績不達標有關？
(資料圖)
鈦媒體App注意到，先惠技術近年來償債壓力陡增。尤其在上述收購案完成后，資產負債率上升至65.23%，公司貨幣資金已無法覆蓋短期債務。在IPO募資7億僅2兩年后，先惠技術近期再度拋出10.5億元定增方案。目前該定增方案正接受上交所的二輪問詢。
抱上寧德時代大腿，業績不增反降
先惠技術發布2022年度業績快報，公告顯示，2022年度營業總收入為18.41億元，比上年同期增長67.1%；歸屬于母公司股東的凈利潤為-9401.67萬元，同比減少234.19%，較上年同期由盈轉虧；扣非凈利潤為-1.19億元，同比減少330.75%。
業績指標，來源：業績快報
關于公司營收及總資產大幅增長的原因，先惠技術稱，主要系控股子公司福建東恒新能源集團有限公司(簡稱“福建東恒”)納入本報告期的合并范圍。
此外，報告期內營業利潤、利潤總額、歸母凈利潤、扣非凈利潤、基本每股收益（元）較上年同期分別減少217.94%、217.59%、234.19%、330.75%及232.26%，主要系較上年同期公司規模不斷擴張，員工人數顯著上漲，研發投入、各類費用較上年同期都有所增長。
據悉，2022年先惠技術進入頭部動力電池生產商的供應商體系中。2022年5月22日晚，先惠技術發布公告稱，公司擬以支付現金的方式購買石增輝、林陳彬、林立舉合計持有的寧德東恒機械有限公司（下稱寧德東恒）51%股權，交易金額合計為8.16億元。交易完成后，先惠技術將成為寧德東恒控股股東，公司業務也將從新能源電池生產線領域擴展到新能源電池零部件領域。
資料顯示，寧德東恒成立于2014年5月6日，公司主營鋰電池模組結構件（電池殼及模組/Pack殼體，CTP殼體等）。重組方案顯示，寧德東恒為動力鋰電池行業龍頭寧德時代提供模組側板、模組端板、模組壓接組件等動力鋰電池精密結構件，是寧德時代某重點國際客戶動力電池殼結構件的重點供應商，對寧德時代的依賴度極高。2021年，寧德東恒對寧德時代的銷售額為8.41億元，占比為92.99%。
先惠技術斥巨資拿下寧德東恒，盡管公司規模和市場份額有所提升，但于競爭力及盈利質量方面卻有所拖累。
先惠技術在業績預告中表示，相較于PACK裝配段，模組裝配段的技術難度略低，動力電池生產商對單線的自動化率、節拍水平要求不高，而是通過增加復制線的形式提升產能，再者由于技術門檻相對較低且客戶依據功能將整條產線拆分后，分段進行招投標，導致公司在價格方面面臨較大的競爭壓力。公司為了加強與動力電池生產商的業務合作，對價格做出了一定的折讓。
高溢價收購后資金壓力倍增，再融資可行性存疑
值得注意的是，先惠技術此次收購寧德東恒溢價超5倍，而三家股權出讓方只有一個承諾業績補償。
根據評估報告，截至2021年12月31日，經收益法評估， 寧德東恒凈資產評估價值為16.4億元，較母公司賬面凈資產8260.68萬元，評估增值15.57億元，增值率1885.31%；合并口徑賬面凈資產2.71億元，評估增值13.69億元，增值率504.09%。
先惠技術的公告顯示，本次交易收購的是石增輝持有的21%股權，林陳彬持有的20%股權以及林立舉持有的10%股權。一旦交易完成后，寧德東恒的股權結構就變成先惠技術持股51%，石增輝持股49%，而林陳彬、林立舉全部退出。
值得的是，三家出讓方中，僅有石增輝承諾，標的公司2022年度承諾凈利潤不低于1.5億元；2023年度承諾凈利潤不低于1.6億元；2024 年度承諾凈利潤不低于1.7億元。
鈦媒體App注意到，自上市以來，先惠技術的資產負債率持續走高。截至2022年三季度，公司資產負債率為65.23%，而2020年僅為21.4%；流動比率也從2020年的4.5下滑至2022年三季度的1.2。
資產負債率，來源：Wind
截至2022年9月30日，公司短期借款達6.26億元，其貨幣資金僅有3.35億元。貨幣資金已無法覆蓋其短期債務。
面對陡增的償債壓力，先惠技術選擇再融資。2022年8月30日，先惠技術發布2022年度向特定對象發行A股股票預案。此時距離其首次IPO公開發行募資7.33億元僅過去兩年。
根據2023年1月20日公司發布的定增公告，定向募資金額由最初的11.35億元變更為10.5億元，擬全部用于以下項目：基于工業互聯網的汽車動力總成裝配線系統集成解決方案建設項目、武漢高端智能制造裝備制造項目二期、新能源汽車電池精密結構件項目、補充流動資金。
值得注意的是，先惠技術曾有過更改IPO募資用途、用于補流的情況。
2022年2月，先惠技術發布公告變更部分募投項目結項，稱“高端智能制造裝備制造”項目結項，尚余募集資金1.71億元，此部分資金被轉為永久性補充公司流動資金；同時，研發中心項目被中止，剩余的4072.96萬元被轉投至先惠技術長沙制造項目中。
目前，先惠技術的再融資方案已收到第二輪審核問詢函。上交所圍繞公司收入確認情況、毛利率持續下降、由盈扭虧的具體原因進行問詢。就先惠技術定增事項能否獲批，鈦媒體App將持續關注。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）
