來(lái)源于登康口腔官網(wǎng)
(資料圖片)
“冷熱酸甜，想吃就吃！”這句冷酸靈牙膏經(jīng)典廣告語(yǔ)曾經(jīng)可謂家喻戶曉。1987年，冷酸靈牙膏橫空出世，2001年改制后，更是成為抗敏界一枝獨(dú)秀，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩；然而，隨著云南白藥、舒適達(dá)等抗敏牙膏接連上市，冷酸靈母公司登康口腔業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也日漸乏力。
面對(duì)牙膏市場(chǎng)整體增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)激烈、昔日牙膏巨頭“兩面針”落寞等，這位“牙膏老將”急尋突破口，企圖IPO融資在營(yíng)銷、升級(jí)設(shè)備等方面發(fā)力，以搶占更多市場(chǎng)份額。日前登康口腔披露上會(huì)稿，公司將于3月13日上會(huì)。
然，鈦媒體APP注意到，登康口腔沖刺IPO背后，仍諸多問(wèn)題待解，譬如看似較高的毛利率背后，實(shí)則是設(shè)備“年邁”多數(shù)已提足折舊，待后續(xù)新設(shè)備投入折舊費(fèi)分?jǐn)?，毛利率恐難增；同時(shí)，公司“委托加工”比例持續(xù)提升，后續(xù)質(zhì)量把控難度較大，以及經(jīng)銷商大戶是個(gè)體工商戶迷局等問(wèn)題待解。就相關(guān)問(wèn)題，鈦媒體APP聯(lián)系公司并發(fā)函，截至發(fā)稿暫未獲得回應(yīng)。
五成產(chǎn)品“代工”，質(zhì)量問(wèn)題隱現(xiàn)
登康口腔此次募資的重點(diǎn)之一在于“更新設(shè)備”。據(jù)招股書(shū)，公司計(jì)劃募集資金6.6億元，擬用于智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目、口腔健康研究中心建設(shè)項(xiàng)目以及數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)擬投入募資分別為2.2億元、3.7億元、3500萬(wàn)元以及3500萬(wàn)元。
公司急于更新設(shè)備背后的邏輯很簡(jiǎn)單，老設(shè)備陳舊導(dǎo)致委托加工率日益增長(zhǎng)。公司委托生產(chǎn)成本從2019年的1.6億元一路飆升至2021年的2.33億元，2022年上半年對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)為1.67億元，委托生產(chǎn)成本占比從2019年的29.44%增至2022年上半年的46.98%。
公司委托產(chǎn)量，來(lái)源于招股書(shū)
產(chǎn)量來(lái)看，公司牙膏產(chǎn)品2019年-2021年以及2022年上半年的委托生產(chǎn)量分別為6704.32萬(wàn)噸、8824.79萬(wàn)噸、1.30億噸以及1億噸，占據(jù)總產(chǎn)量的比例分別為20.19%、25.74%、36.73%、51.56%。牙刷則是100%委托生產(chǎn)。換言之，2022年上半年，公司一半以上的產(chǎn)品皆是委托生產(chǎn)。
“代工”比例的增加，質(zhì)量能否控制好？公司不出意料給出肯定的答案：“為更好的保證委托生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量，公司將牙膏生產(chǎn)所需的二氧化硅、山梨（糖）醇等大宗原材料改為由公司采購(gòu)后提供受托生產(chǎn)企業(yè)用于牙膏產(chǎn)品生產(chǎn)?！蓖瑫r(shí)通過(guò)方法信息化系統(tǒng)管理，保證產(chǎn)品質(zhì)量的一致性。
來(lái)源于黑貓投訴平臺(tái)
然而，在黑貓投訴平臺(tái)上，不乏消費(fèi)者投訴“冷酸靈牙膏里面有黑色不知名物體”、“冷酸靈牙刷內(nèi)有不明物體”等。對(duì)于委托加工的質(zhì)量問(wèn)題等，鈦媒體APP聯(lián)系公司并發(fā)函，截至發(fā)稿暫未獲得回應(yīng)。
設(shè)備“年邁”并非沒(méi)錢(qián)，突擊分紅才是“王道”
“代工”產(chǎn)量較大、增速較快的原因，公司表示“2021年四季度起，由于公司啟動(dòng)生產(chǎn)區(qū)域改造升級(jí)，自身產(chǎn)能受限，委托生產(chǎn)采購(gòu)規(guī)模有所增加?！?/p>
據(jù)鈦媒體APP了解，公司設(shè)備老舊，6成設(shè)備已提足折舊。據(jù)招股書(shū)，截至各報(bào)告期末，公司已提足折舊仍繼續(xù)使用的生產(chǎn)設(shè)備原值分別為8817.49萬(wàn)元、9309.03萬(wàn)元、7571.16萬(wàn)元和7677.61萬(wàn)元，占機(jī)器設(shè)備原值的比例分別為62.90%、65.66%、65.58%以及66.05%，占比較高。
設(shè)備成新率來(lái)看，截至2019年底、2020年底、2021年底以及2022年6月底，公司機(jī)器設(shè)備成新率分別為19.56%、16.92%、16.87%以及15.29%，遠(yuǎn)低于同行可比機(jī)器設(shè)備平均成新率。
公司及同行機(jī)器設(shè)備折舊年限，來(lái)源于招股書(shū)
公司設(shè)備老舊，主要是因?yàn)椴糠衷O(shè)備是登康口腔2001年成立時(shí)股東以出資方式投入的部分機(jī)器設(shè)備，該部分機(jī)器設(shè)備已于2019年完成折舊計(jì)提。而公司機(jī)器設(shè)備的折舊年限3-21年也遠(yuǎn)高于同行公司，云南白藥為10-16年，薇美姿為3-5年，兩面針為4-14年，倍加潔10年，拉芳家化5-10年。
事實(shí)上，公司并非沒(méi)錢(qián)買(mǎi)新設(shè)備，只是目前已用于分紅。2019年-2021年以及2022年上半年，公司現(xiàn)金分紅分別為3180萬(wàn)元、4873.85萬(wàn)元、1.52億元以及1.01億元，三年半累計(jì)分紅3.31億元。截至2022年6月底，公司貨幣資金為2.09億元。
毛利率或“虛高”，經(jīng)銷商“迷局”
公司大部分機(jī)器設(shè)備已提完折舊，顯然對(duì)公司盈利水平是有利的。據(jù)招股書(shū)，公司近年來(lái)的綜合毛利率均在40%以上，高于行業(yè)平均值。但待新設(shè)備投入使用，重新計(jì)提折舊費(fèi)用，并計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，或?qū)?dǎo)致其毛利率、凈利率雙雙下滑。
公司及同行毛利率情況，來(lái)源于公司招股書(shū)
值得注意的是，公司目前凈利潤(rùn)已呈下滑態(tài)勢(shì)。公司2019年-2021年以及2022年上半年的凈利潤(rùn)分別為6316.30萬(wàn)元、9524.03萬(wàn)元、1.19億元以及5813.11萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增速?gòu)?020年的50.78%下滑至2021年的24.8%。
且上述凈利潤(rùn)中，還有占比較高的政府補(bǔ)助。2019年公司確認(rèn)2185.73萬(wàn)元的政府補(bǔ)助，占據(jù)當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例高達(dá)35%，2020年-2021年，每年政府補(bǔ)助均超過(guò)1500萬(wàn)元，占據(jù)當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重分別為16.32%、12.6%。
公司各年度政府補(bǔ)助，來(lái)源于招股書(shū)
上述政府補(bǔ)助中，有一半為拆建工程補(bǔ)償款，2019年-2021年，每年因此確認(rèn)876萬(wàn)元的當(dāng)期損益。該補(bǔ)償款是公司于2006-2009年合計(jì)收到的1.85億元的遷建補(bǔ)償款，公司將其納入與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助進(jìn)行核算。截至2022年6月末，公司因上述遷建工程確認(rèn)的遞延收益賬面金額為2760萬(wàn)元。意味著該筆拆遷款遞延結(jié)束后將影響公司凈利潤(rùn)。
值得一提的是，在公司前五大客戶中，個(gè)體工商戶“龍泉驛區(qū)十陵街道欣茂日用品經(jīng)營(yíng)部”常年位列其中，2020年、2021年的采購(gòu)額均在2000萬(wàn)元以上。企查查數(shù)據(jù)顯示，該個(gè)體工商戶的人數(shù)僅有李鴻志一人，成立于2017年年底，也就是說(shuō)在其成立僅兩年時(shí)間內(nèi)便躋身公司前五大客戶。鈦媒體APP聯(lián)系李鴻志核實(shí)相關(guān)采購(gòu)額是否準(zhǔn)確，對(duì)方僅表示：“不便透露。”
公司部分前五大客戶，來(lái)源于招股書(shū)
登康口腔方面表示，公司主要采取經(jīng)銷模式進(jìn)行銷售，經(jīng)銷商中存在部分個(gè)體工商戶或小型商貿(mào)企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模一般相對(duì)較小，具有家族化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。該類客戶基于資金周轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)管理習(xí)慣、操作方便等方面考慮，部分個(gè)體工商戶客戶存在通過(guò)經(jīng)營(yíng)者本人及其直系親屬或非直系親屬等賬戶，少量公司制經(jīng)銷商客戶存在通過(guò)法定代表人或其直系親屬、非直系親屬、公司員工等賬戶進(jìn)行回款的情況。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 ｜張海霞）
