紅周刊丨劉杰
中天氟硅與大股東存在巨額關聯交易，由于雙方關系的特殊性，容易出現為了助推公司成功上市，而粉飾發行人業績水平的情況，雙方關聯交易的公允性及真實性較難保證，公司的獨立性也令人懷疑。
(資料圖片僅供參考)
目前，浙江中天東方氟硅材料股份有限公司（以下簡稱“中天氟硅”）的上市進程正在推進中，不過從其招股書披露的信息來看，該公司仍然存在諸多問題待解。
比如采購端，中天氟硅就存在依賴競爭對手的情況，而且與關聯方也存在大量關聯交易，雖然“背靠大樹好乘涼”，但公司“獨立性”有待加強。
另外，2020年中天氟硅曾發生過一起火災事故，給公司造成了巨大的損失，也造成了重大的社會影響，教訓慘痛。暴露出其安全生產方面存在漏洞。
主要原材料來自競爭對手
重要供應商相關資質存疑
據招股書顯示，報告期內（2019年至2022年上半年），中天氟硅直接材料占主營業務成本的比重分別為64.68%、69.05%、67.88%、74.03%，不難看出其材料成本對產品成本影響重大，因此從源頭上把控材料采購價格，對其提升利潤空間有重要意義。
具體來看，中天氟硅的主要原材料包括金屬硅、氯甲烷和甲醇，以2021年為例，前述原材料的采購金額占原材料采購總額的比重分別為62.69%、13.50%、12.66%，其中，金屬硅是其占比最高的原材料，這意味著該材料是中天氟硅生產的關鍵所在，因此，金屬硅的采購渠道對其經營有著重大影響。
從采購渠道來看，報告期內，中天氟硅向金屬硅前五大供應商采購金額的占比分別為99.55%、98.85%、86.70%、87.09%，這在一定程度反映出其金屬硅采購的來源較為集中。
報告期內，中天氟硅金屬硅的第一大供應商始終為合盛硅業股份有限公司（以下簡稱“合盛硅業”），其向該供應商采購金屬硅的金額分別為1.21億元、2.26億元、1.71億元、8769.61萬元，占其金屬硅采購總額的比重分別為46.97%、72.14%、45.27%、38.37%，可見，合盛硅業是其金屬硅的主要來源渠道之一。
然而，令人驚詫是的，除了重要供應商外，合盛硅業的另一重身份竟然是中天氟硅的競爭對手。中天氟硅在招股書中將合盛硅業、新安股份、東岳硅材、興發集團列為同行業可比公司，其中合盛硅業主要產品包括工業硅及有機硅產品，是我國硅基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一，也是我國目前最大的工業硅生產企業。換言之，中天氟硅重要原材料的采購存在依賴競爭對手的情況。
關鍵原材料金屬硅實現自產是有機硅生產企業競爭力表現的重要因素之一，對于這點，從行業公司毛利率表現便可看出一二。報告期內，中天氟硅毛利率分別為23.40%、17.59%、38.68%、19.64%，而合盛硅業毛利率則分別為27.81%、28.17%、52.87%、41.63%，可見，后者在上述周期中一直是遠高于前者的，這也反映出具備產業鏈優勢的有機硅企業更容易控制產品的生產成本，盈利空間更大。
從上文也可以看出，中天氟硅的毛利率存在劇烈波動，盈利能力并不穩定，究其原因，與其主要原材料的價格波動有關。就拿2022年上半年來說，同行業毛利率均值為28.95%，中天氟硅毛利率低于行業均值9.31個百分點。對此，公司稱，主要系同行業可比公司中合盛硅業和新安股份憑借產業鏈優勢一定程度上平抑了基礎端原料價格周期性波動對有機硅產品毛利率的影響。也就是說，相比具備產業鏈優勢的同行業公司，中天氟硅業績更易受原材料價格波動影響，因此，中天氟硅想要在盈利能力方面追上前述行業公司，還需在產業鏈布局上下功夫。
此外，中天氟硅在行業中的地位也偏弱。據公開資料顯示，合盛硅業、新安股份按聚硅氧烷產能計算2021年其有機硅產能市場份額分別為23.16%、12.08%，而中天氟硅的市場占有率僅為2.63%，意味著與同行公司相比，中天氟硅的行業地位偏弱，公司體量相對較小。
更值得關注的是，中天氟硅金屬硅的前五大供應商中還存在異常現象，比如，2019年，其金屬硅第二大供應商為浙江晶維克新能源發展有限公司（以下簡稱“晶維克”），其向前述公司采購金額為3471.40萬元。據企信網（國家企業信用信息公示系統）顯示，晶維克成立于2018年9月3日，也就是說其成立不久后便成為中天氟硅的大客戶，雙方交易金額達數千萬元。
無獨有偶，2022年上半年，其金屬硅第五大供應商為江西古艾君安貿易有限公司（以下簡稱“古艾君安”），其向該公司采購金額為964萬元。據企信網顯示，古艾君安成立于2022年1月11日，這意味著其成立不到半年時間，就成為中天氟硅重要的供應商。
更可疑的是，古艾君安成立初期的經營范圍僅為建筑材料銷售，合成材料銷售，直到2022年4月19日，該公司才將金屬礦石銷售新增至經營范圍中。也就是說，古艾君安在涉及相關業務不到兩個月的時間內，就與中天氟硅達成了近千萬元的交易，背后的真實性令人懷疑。
氯甲烷是中天氟硅的另一重要原材料，該材料屬于危險化學品，根據《危險化學品經營許可證管理辦法》，經營危險化學品的企業，應當依法取得危險化學品經營許可證，該許可證的有效期為三年。那么，中天氟硅的氯甲烷的供應商是否具備相關資質呢？
《紅周刊》查詢招股書發現，中天氟硅氯甲烷前五大供應商有一家名為衢州市億翔化工貿易有限公司（以下簡稱“億翔化工”）的企業，2019年、2021年、2022年上半年，其向億翔化工采購金額分別為334.44萬元、760.42萬元、200.63萬元。據企信網顯示，2018年5月7日，億翔化工變更了經營范圍，此前其危險化學品經營許可證有效期至2018年6月4日止，變更后危險化學品經營許可證為“憑有效許可證經營”。
問題在于，危險化學品經營許可證的有效期為三年，意味著2021年6月億翔化工的許可證就應該到期了，需要申請有效期延期或者重新辦理，《紅周刊》查詢了中天氟硅其他氯甲烷供應商情況，發現這些企業的許可證到期后，均辦理了新證或申請了延期，在企信網“行政許可信息”欄中有相關辦理記錄，而億翔化工前述欄目為空白（見附圖），因此其是否具備相關經營資質，是有待核查的。
與大股東存在大量關聯交易
能否“獨當一面”存疑
上文提到，中天氟硅在關鍵原材料采購方面存在依賴競爭對手的情況，除此之外，《紅周刊》還發現其與關聯方也存在大量采購交易，其中也暴露出不小的風險。
據招股書顯示，中天氟硅的股權結構十分集中，中天控股集團有限公司（以下簡稱“中天控股”）直接持有其92%的股份，通過衢州建瓴間接持有其3%股份，直接和間接合計控制95%股份，為控股股東。巨化集團有限公司（以下簡稱“巨化集團”）持有其5%的股份，為第二大股東。
有意思的是，巨化集團及中天控股竟然還是其重要大供應商。比如：2022年上半年，二者分別為其第一、四大供應商，中天氟硅向兩家公司進行的采購金額分別為1.11億元、0.46億元；2021年兩家公司則分別為其第三和第二大供應商，中天氟硅向兩家公司進行的采購金額分別為1.64億元和1.68億元。此外，報告期其他年份巨化集團也均在其前五大供應商名單之列。中天氟硅向巨化集團的采購內容主要包括蒸汽、甲醇、氯甲烷、氫氣、液堿、環保服務等，向中天控股采購建筑安裝等工程、道路及綠化工程、巖土工程等。
中天氟硅與兩大股東之間存在巨額的關聯交易本身存在不小的風險，一方面，由于雙方關系的特殊性，容易出現為了助推公司成功上市，而粉飾發行人業績水平的情況，雙方關聯交易的公允性及真實性較難保證；另一方面，發行人在采購端依賴關聯方，其是否具備業務的獨立性也是需要重點關注的問題。
事實上，中天氟硅與中天控股、巨化集團及兩家公司的下屬企業已經存在供應商重合情況，這對其經營獨立性形成了挑戰。
數據顯示，報告期內，中天氟硅向前述關聯方重合供應商的采購金額合計分別為1.29億元、9694.30萬元、1.80億元、1.90億元，占采購總額的比重分別為18.90%、12.84%、17.04%、24.71%，比重較大且有繼續擴大的態勢。采購內容主要為甲醇、工程服務/技術服務/危廢處置服務及儲罐、閥門、電纜和備品備件。如此巨額的供應商重合情況，其中是否存在中天氟硅借助關聯方采購渠道，與關聯方共同大批量采購來降低自家采購成本的情況也需要公司做出說明，而這是否會影響到公司的獨立性也值得關注。
在公允性方面，中天氟硅向重合供應商上海起帆電纜股份有限公司采購電纜的價格為10.76元/米，而向非重合供應商采購相同或相似型號電纜的價格為11.82元/米，二者產品價格差異率為8.93%。雖然公司表示，價格差異主要系具體采購時間不同所致，但差異率并不小，顯然是無法證明其價格公允的。
除重合供應商外，中天氟硅與前述關聯方亦存在重合客戶的情況。
據招股書顯示，報告期內，其向關聯方重合客戶銷售金額合計分別為1.59億元、1.56億元、2.10億元、1.88億元，占各期營業收入的比例分別為16.39%、17.43%、17.14%、25.23%。其表示主要向重合客戶銷售有機硅單體、中間體及深加工產品，而巨化集團下屬企業向重合客戶主要銷售或提供蒸汽、工業水、污水處理服務、環保服務及各類化工原料，二者銷售的產品或服務不存在重合。
雖然“背靠大樹好乘涼”，但問題在于，如果其上下游資源均仰仗公司股東，其自身在市場競爭中如何“獨當一面”，保持自己的獨立性呢？再者，巨化集團本身持股比例較低，若后續其退出股東行列，屆時，失去了重要股東庇佑的中天氟硅，其供應商和大客戶是否會受到影響，其能否維持企業持續穩定發展是要打上個問號的。
火災事故和環保違規事件
折射出企業管理方面存漏洞
中天氟硅主要從事有機硅單體、中間體及下游深加工產品的研發、生產和銷售，主要產品包括有機硅甲基單體、環體、硅橡膠、硅油、氣相白炭黑等十幾種產品，從經營范圍來看，其屬于危險化學品生產，因此能否保證安全生產就顯得至關重要了。
不幸的是，報告期內，中天氟硅曾發生一起火災事故。據悉，2020年11月9日，其3號堆場噸桶底閥滲漏，桶內漿液高沸泄露到地面，現場作業人員使用熟石灰處理泄漏物導致起火燃燒，作業人員用滅火器將火熄滅后，未燃盡的漿液高沸和熟石灰混合物被裝入編織袋捂成一堆，倚靠在一漿液高沸噸桶一側。編織袋內未燃盡的漿液高沸與熟石灰混合物經長時間反應放熱后，達到自燃溫度，再次起火。
然而，起火初期未被及時發現，編織袋倚靠的塑料噸桶局部受熱融化，漿液高沸流出，被明火點燃且迅速向四周擴散，引燃堆場存放的其他可燃介質，堆場邊沿設置的收集溝被燃燒產物堵塞充填，流淌火向堆場外部擴散，導致火災事故擴大，最終經測算，場內過火面積達9820平方米。
上述火災給中天氟硅造成了巨大的損失，也造成了重大的社會影響，教訓慘痛，被稱為“11·9”事故，還被浙江省應急管理廳制成了宣傳警示片。據公開視頻顯示，現場濃煙四起著實令人膽寒。2021年8月5日，衢州市應急管理局將上述火災事件定性為生產安全責任事故，并對中天氟硅處以50萬元罰款的行政處罰。
上述事件也給中天氟硅帶來了巨大的經濟損失。據資料顯示，此次事故造成的直接經濟損失為498.9萬元，此外根據招股書披露，2020年11月至2021年3月間因火災停工，其產生了4422.60萬元的停工損失。
做為一家危險化學品生產企業，環保問題也是重中之重，然而，除上文所述的火災事故外，中天氟硅在環保方面的重視程度似乎也不夠，就在火災事故發生的第二年，公司便因環保違規被處罰。
據《紅周刊》了解，中天氟硅建設的2萬噸/年甲基乙烯基硅橡膠及混煉膠項目中，混煉膠項目固廢未完成環境保護設施竣工驗收，違反《建設項目環境保護管理條例》第十九條第一款的規定，2021年5月25日衢州市生態環境局對其出具了《行政處罰決定書》（衢環智造罰字[2021]3號），要求公司限期改正違法行為，并處罰款41萬元。
不管是上述火災事故，還是環境違規，都說明企業在管理方面存在不小漏洞，而這些對于一家危險化學品生產企業來說，是非常重大的問題，一旦發生事故，不光會給社會和企業造成財產、環境等方面的損害，還有可能會涉及到人民群眾的生命安全。前述兩起事件已經連續給企業敲響警鐘，因此，不管是安全生產方面，還是環境安全方面，仍然需要企業建立健全制度，時刻保持謹慎，加強企業管理，堵住漏洞。
（本文已刊發于3月18日《紅周刊》。提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）
