盡管通脹侵蝕支出問(wèn)題已經(jīng)持續(xù)了許久，美國(guó)人仍在消費(fèi)。但美國(guó)最大的零售商仍在警告說(shuō)，這場(chǎng)派對(duì)有失速的危險(xiǎn)。沃爾瑪(WMT.US)、塔吉特(TGT.US)和家得寶(HD.US)第二財(cái)季利潤(rùn)都超過(guò)了華爾街的預(yù)期。這樣看來(lái)，至少在美國(guó)7月零售銷售數(shù)據(jù)也超出預(yù)期、多數(shù)主要品類均出現(xiàn)增長(zhǎng)之后，上述結(jié)果強(qiáng)化了消費(fèi)者具有彈性的圖景。
但也有疲軟的跡象，零售高管們煞費(fèi)苦心地表達(dá)了他們對(duì)今年剩余時(shí)間的擔(dān)憂。消費(fèi)者對(duì)大件商品和非必需品的興趣尚未恢復(fù)，這拖累了以非必需品業(yè)務(wù)為主塔吉特和家得寶的銷售，盡管它們的利潤(rùn)好于預(yù)期。此外，高管們警告說(shuō)，利率持續(xù)處于高位和學(xué)生貸款償還等新的壓力可能會(huì)在下半年削弱消費(fèi)者的信心。
沃爾瑪首席執(zhí)行官Doug McMillon周四在與分析師的電話會(huì)議上總結(jié)了客戶的經(jīng)濟(jì)力量，他說(shuō):“工作、工資和反通脹正在幫助我們的客戶。但不斷上漲的能源價(jià)格、恢復(fù)學(xué)生貸款支付、更高的借貸成本、收緊的貸款標(biāo)準(zhǔn)——以及過(guò)剩儲(chǔ)蓄的減少——意味著家庭預(yù)算仍面臨壓力。”
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事實(shí)上，一段時(shí)間以來(lái)，疫情造成的超額儲(chǔ)蓄和勞動(dòng)力市場(chǎng)歷來(lái)緊張的工資上漲一直在推動(dòng)消費(fèi)。但隨著儲(chǔ)蓄逐漸減少，消費(fèi)者越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向借貸。與去年的峰值相比，工資增長(zhǎng)已經(jīng)放緩。McMillon擔(dān)心的助學(xué)貸款償還問(wèn)題將在10月份恢復(fù)，這將打擊數(shù)百萬(wàn)家庭的消費(fèi)能力。
這對(duì)塔吉特來(lái)說(shuō)也是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者不那么活躍的跡象可能是最明顯的。由于服裝、家居用品和奢侈品(包括電子產(chǎn)品和玩具)等品類的需求下滑，這家零售商的銷售額出現(xiàn)了近七年來(lái)的最大跌幅。盡管第二季度利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，食品和美容產(chǎn)品銷售強(qiáng)勁，該公司還是下調(diào)了全年盈利預(yù)期，并強(qiáng)調(diào)了其前景的謹(jǐn)慎性。該公司首席運(yùn)營(yíng)官John Mulligan在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示："消費(fèi)者對(duì)可自由支配的支出仍持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。"
對(duì)于家得寶，總交易量下降，大件商品的銷售疲軟，比如庭院家具和大型家電。首席執(zhí)行官Ted Decker表示，“對(duì)嚴(yán)重衰退的擔(dān)憂已基本消退”，同時(shí)承認(rèn)，在疫情爆發(fā)后，一些購(gòu)物者將更多支出從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)。
預(yù)警信號(hào)
這并不是零售商第一次對(duì)消費(fèi)支出表示擔(dān)憂。今年第一季度，企業(yè)高管和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回調(diào)，但到目前為止，這種情況還沒(méi)有大規(guī)模發(fā)生。事實(shí)上，沃爾瑪表示，返校購(gòu)物季開(kāi)局良好，這通常預(yù)示著假日購(gòu)物季的好兆頭。
當(dāng)然，零售商可能只是想降低投資者的預(yù)期，以便稍后能夠享受預(yù)期差帶來(lái)的好處。盡管他們發(fā)表了謹(jǐn)慎的評(píng)論，但消費(fèi)者可能會(huì)繼續(xù)出人意料地走高。
根據(jù)密歇根大學(xué)的一項(xiàng)指數(shù)，自6月以來(lái)，由于強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和較低的通脹預(yù)期提振了樂(lè)觀情緒，整體情緒有所改善。消費(fèi)者仍在餐館和機(jī)票等服務(wù)上花錢(qián)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，盡管信用卡貸款有所下降，但消費(fèi)者在6月份的總體借貸超過(guò)了預(yù)期，因?yàn)樗麄兡壳袄^續(xù)貸款購(gòu)買汽車和償還學(xué)費(fèi)。
不過(guò)，自今年早些時(shí)候以來(lái)，經(jīng)濟(jì)背景在一些關(guān)鍵方面發(fā)生了變化。美國(guó)信貸供應(yīng)收緊，這不僅是在3月份硅谷銀行倒閉之后，也是因?yàn)殂y行在今年晚些時(shí)候或2024年的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)面前變得更加謹(jǐn)慎。
WalletHub的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)信用卡利率已飆升至22%左右。盡管美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示整體借貸增加，但包括信用卡在內(nèi)的循環(huán)信貸余額兩年來(lái)首次下降。這是一個(gè)跡象，表明極高的利率正讓消費(fèi)者躊躇不前。
就業(yè)市場(chǎng)
也有證據(jù)表明，消費(fèi)者正在消費(fèi)降級(jí)——尋找便宜貨。折扣零售商TJX公司(TJX.US)和羅斯百貨(ROST.US)均公布第二季度同店銷售增長(zhǎng)好于預(yù)期，對(duì)今年剩余時(shí)間的預(yù)期也很強(qiáng)勁。美國(guó)抵押貸款利率也有所上升，本周30年期平均合同利率飆升至7.09%，為2002年以來(lái)的最高水平。這限制了購(gòu)房者的額外支出。舊金山聯(lián)儲(chǔ)的一份報(bào)告顯示，美國(guó)人自疫情開(kāi)始以來(lái)累計(jì)的超額儲(chǔ)蓄預(yù)計(jì)將在第三季度末耗盡。
強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)支撐了美國(guó)人的樂(lè)觀情緒和支出，美國(guó)7月份失業(yè)率降至幾十年來(lái)的低點(diǎn)。但工資增長(zhǎng)正在放緩，以疫情前的標(biāo)準(zhǔn)衡量仍然很高的工資增長(zhǎng)自2020年以來(lái)已經(jīng)減弱了近一半，7月份為4.4%。
因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)仍保持韌性，市場(chǎng)對(duì)于宏觀需求再次拉起通脹的擔(dān)憂持續(xù)存在。而經(jīng)濟(jì)的韌性又暗藏著可能重新拉高通脹和再度加息的威脅。近期原油和天然氣價(jià)格反彈到了新的年內(nèi)高點(diǎn)、7月份的超級(jí)核心通脹指標(biāo)(剔除住房和能源)出現(xiàn)今年來(lái)首次回升、7月PPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期(同比增速為去年8月以來(lái)首次回升)以及近來(lái)美國(guó)樓市有回溫跡象等因素仍阻礙著通脹回落至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)一年多加息，7月份零售銷售的激增為一些政策制定者提供了進(jìn)一步支持在今年最后四個(gè)月內(nèi)再次加息的信息，并使得10年期美國(guó)國(guó)債的收益率達(dá)到了自2008年以來(lái)的最高水平。收益率上升通常被視為會(huì)對(duì)美股產(chǎn)生不利影響。但目前尚不清楚它們需要上升到多高才會(huì)產(chǎn)生這種影響，這很大程度上取決于這些利率的上升速度。
盡管10年期收益率在2022年8月15日從2.79%的低點(diǎn)上升，美股在今年上半年還是成功地實(shí)現(xiàn)了上漲。現(xiàn)在人們擔(dān)心的是，10年期收益率從現(xiàn)在起進(jìn)一步升至4%以上，將繼續(xù)推高小企業(yè)和消費(fèi)者的資本成本，并使股票基礎(chǔ)變得更加不穩(wěn)定。LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby表示：“這個(gè)好消息其實(shí)是壞消息，周二的零售數(shù)據(jù)讓已經(jīng)非常敏感的美債市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都受到了‘震動(dòng)’。”
盡管市場(chǎng)最近對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的呼聲越來(lái)越大，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。其中一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于，如果通脹在經(jīng)濟(jì)遜于預(yù)期的情況下再度升溫，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要更加嚴(yán)格的緊縮政策，這將引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)官員們希望避免的衰退，而遲遲不降溫的就業(yè)市場(chǎng)無(wú)疑提高了這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能。
大和資本市場(chǎng)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lawrence Werther表示:“所有人都在等待另一只鞋落在消費(fèi)者身上。信貸緊縮、就業(yè)市場(chǎng)疲軟和儲(chǔ)蓄減少都將導(dǎo)致消費(fèi)者支出放緩。企業(yè)高管發(fā)出的警告恰到好處。”
