日前，證監會就《證券公司北京證券交易所股票做市交易業務特別規定（征求意見稿）》（以下簡稱“《北交所做市特別規定》”）公開征求意見，對北交所做市商制定了區別于科創板、具有北交所特色的資格準入條件。
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一方面，下調資本實力與分類評價要求。將凈資本由100億元調整至50億元；將連續三年分類評級為A類A級（含）以上調整至近3年分類評級有1年為A類A級（含）以上且近1年分類評級為B類BB級（含）以上。
另一方面，新增更加符合北交所特點的兩項指標。即在北交所保薦上市公司家數排名前20或最近一年新三板做市成交金額排名前20。
今年2月20日，北交所正式上線股票做市交易業務，但受種種因素影響，北交所目前無論是做市標的、參與做市交易業務的券商家數、還是單家券商納入做市交易業務的標的數量，同科創板相比均有不小差距。
受訪人士認為，《北交所做市特別規定》的出臺，將使得北交所做市商范圍明顯擴大，粗略估計或有包括北交所特色券商開源證券在內的十余家證券公司新入圍。伴隨參與券商數量的增加，北交所做市交易業務活力也將隨之提升，進而帶動北交所流動性進一步改善，最終利好資本市場活力的涌現和投資者信心的提振。
做市商擴圍
盡快推動北交所做市商擴容，將新三板做市投入力度大的券商納入北交所做市商范圍。此前，包括券商投行負責人、專家學者在內的多位受訪人士曾向21世紀經濟報道記者表達過類似觀點，此舉被視作有助于北交所流動性的進一步改善。而日前證監會就《北交所做市特別規定》公開征求意見，被認為將使得擁有北交所做市商資格的券商數量進一步擴大。
《北交所做市特別規定》是在《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》（以下稱“《科創板做市規定》”）等基礎上制定而成，共八條，主要包括北交所股票做市準入條件、規則銜接安排、監督管理等三方面內容。
做市準入條件方面，對專門申請北交所做市商資格的證券公司，《北交所做市特別規定》做出了相較于科創板做市準入條件更為靈活、更具北交所特色的處理方式。
一方面，在科創板做市商條件的基礎上適當下調標準。
首先，放寬凈資本要求，凈資本由100億元調整至50億元。根據Wind，在2022年凈資本可查的69家證券公司中，滿足凈資本在100億元以上要求的共49家，占比超七成；若將凈資本要求下調至50億元，則僅有8家不達標，達標占比88.41%。
有資深投行保代告訴21世紀經濟報道記者，在過去凈資本不低于100億元的要求下，個別既具有較強北交所做市意愿、又具備一定北交所特色的券商無法達到標準，不得不惜別北交所做市業務。凈資本要求下調至50億元以后，大多數內資券商均能達到標準，凈資本將不再對券商能否獲得北交所做市資格形成太大約束。
其次，降低證券公司分類評價要求，由連續三年分類評級為A類A級（含）以上調整至，近3年分類評級有1年為A類A級（含）以上且近1年分類評級為B類BB級（含）以上。
券商分類評價結果分為A/B/C三類，A類券商占比原則上為50％，2022年起不再公開掛網，而是由監管向券商一對一通知。2021年最后一次公開證券公司分類評價結果時，A類券商共計50家，其中AA級15家，包括安信證券、東方證券、光大證券、廣發證券、國泰君安、國信證券、華泰證券、平安證券、申萬宏源、興業證券、銀河證券、招商證券、中金公司、中信證券、中信建投。
上述保代認為，分類評價在不小程度上受到資本規模、各業務條線營收排名等影響，A類分為AA級和A級，AA級以頭部券商居多，部分中小券商一旦被監管出具警示函或約談等，容易無緣A類。這意味著，一些以北交所為特色而綜合業務實力欠佳、資本規模相對不大的券商，持續躋身A類難度較大。適當放低分類評價要求，為更多以北交所為特色的券商參與北交所做市交易業務提供了可能。疊加凈資本要求的下調，預計或有十余家券商新滿足北交所做市商資格準入條件要求。
另一方面，新增更加符合北交所特點的兩項指標，即在北交所保薦上市公司家數排名前20或最近一年新三板做市成交金額排名前20。其他條件則保持不變。
“綜合實力優秀的頭部券商具備北交所做市交易業務資格，但目前參與積極性多數一般；而北交所保薦家數或新三板做市成交金額排名靠前的券商，則對北交所做市交易擁有更高熱情。新增北交所相關排名要求而降低凈資本、分類評價要求，有助于讓真正致力于北交所做市交易業務的券商參與其中。”上述投行保代告訴記者。
除凈資本、分類評價、北交所排名要求以外，根據《北交所做市特別規定》，要想取得北交所做市交易業務資格，還需滿足另外八條要求。其中，存在一定變數的主要包括兩點：一是最近1年未因重大違法違規行為受到行政處罰或被追究刑事責任，二是最近1年未發生重大及以上級別信息安全事件。
“這要求券商一方面切實加強合規風控，提高執業質量；另一方面，提高金融數字化投入力度，確保信息技術安全。”受訪人士分析。
此外，值得注意的是，《北交所做市特別規定》明確，依據《科創板做市規定》取得上市證券做市交易業務資格的，仍可在北交所按照規定開展證券做市交易業務。
提升市場活力
實際上，北交所與做市交易業務結緣已久。
北交所系在新三板基礎上發展而來，早在2014年，新三板即引入做市商制度，并在此后的8年成為國內唯一采用該制度的板塊。直到2022年10月31日，科創板正式引入做市商制度。
今年2月20日，北交所啟動做市交易業務。首批做市標的共39只，參與做市交易券商13家。截至7月29日的210家北交所上市公司中，成為做市標的的個股共有59只，占比28.10%。
提供做市交易業務的證券公司數量并未明顯增加。單家券商納入做市交易業務的標的數量方面，國金證券最高為31只，較排在第二的安信證券多出16只，位列第二、第三的安信證券和中信證券參與的做市標的數量分別為15只和12只。興業證券和銀河證券的做市標的分別為9只和6只，其余券商參與的做市標的則在5家以下，包括國泰君安、中信建投、申萬宏源、國信證券等頭部券商。
透過上述數據可以看出，北交所做市交易業務參與積極性較高的券商并非以頭部券商居多，而是致力于服務北交所的中小券商更具熱情。
以做市標的數量遙居榜首的國金證券為例，其投行相關負責人告訴記者，國金投行長期以來聚焦于服務中小企業，秉承“服務是根本、口碑是關鍵、機制是保障”的理念與廣大中小企業客戶共贏共進。目前已經向證監局申報輔導的北交所項目有7個，另有一批已經確定業務關系的項目正在儲備過程中。儲備項目中的恒康大藥房股份有限公司若能在北交所成功上市，將可能成為北交所“連鎖藥房第一股”。
而在一些市場人士看來頗為遺憾的是，一些以北交所為特色的券商卻尚未取得做市商資格。比如，早在2016年即將服務于中小券商作為投行著力點，在北交所和新三板的各項排名中持續位列前三甲的開源證券。根據開源證券投行相關負責人介紹，截至6月30日，開源證券北交所在審企業12家，在輔導企業39家；督導的新三板掛牌企業698家，其中創新層197家。
“如果開源證券等以北交所為發力重點的券商取得做市交易資格，其在北交所做市中的投入力度勢必較大，有助于北交所流動性的提高，最終利好資本市場活躍度的提升和投資者信心的提振。”受訪人士告訴記者，“而《北交所做市特別規定》落實以后，開源證券大概率將被納入北交所做市商之列。”
值得注意的是，數月以來，北交所相繼出臺系列利好政策，全面助力北交所交投活躍度的提高和市場生態的進一步完善。2022年11月21日，北證50成份指數上線，開啟北交所指數化投資時代；2023年2月13日，北交所兩融業務正式啟程；7天以后，股票做市交易業務在北交所推出；如今迎來《北交所做市特別規定》征求意見，預示著北交所做市商范圍的再度擴容。
7月24日召開的中央政治局會議首次提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，證監會隨后在年中工作座談會中表示，將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協同發力，確保黨中央大政方針在資本市場領域不折不扣落實到位。北交所總經理隋強近日在公募基金座談會上談到，將進一步從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，加快推進市場改革創新，提升市場活力和韌性。
一是以投資端建設為主線，多措并舉提升交投活躍度。大力加強投資端建設與精準服務，持續擴大合格自然人與專業機構投資者隊伍，降低交易運行成本、提升市場交易效率。不斷豐富產品供給和指數體系，擴展融資融券業務規模。
二是加強高質量供給，提升上市公司數量和質量。連續、穩步、常態化地推進北交所高質量擴容，用活、用足現有制度降低企業上市成本和等待時間，研究吸引更多能夠支撐市場深度、體現市場優勢、具有品牌效應的企業到北交所上市的路徑。
三是推動形成便利投資、具有財富效應的市場生態。持續優化發行承銷機制安排，提升市場化水平。研究以普惠金融理念引導公募基金擴大北交所投資規模，激勵各類市場主體投早投小投科技、加大北交所投入。
