經(jīng)過二十余年的蓬勃發(fā)展，公募基金成為了大眾投資理財(cái)的首選之一，整個(gè)行業(yè)也已步入大資管時(shí)代。在此背景下，無論是傳統(tǒng)公募基金公司，還是已加入公募管理舞臺(tái)的券商資管，所面臨的競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)可謂無處不在。對(duì)于每一個(gè)基金管理人而言，“我們究竟需要一種什么樣的投資管理?”也成為一道必答題。對(duì)此，實(shí)力券商中銀證券資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人、首席資產(chǎn)配置官陳樂天給出了答案。這位曾在國(guó)內(nèi)大型金融科技平臺(tái)騰訊FiT擔(dān)任過公募基金投研負(fù)責(zé)人、理財(cái)通首席投資官， 并在券商擔(dān)任過首席宏觀、策略分析師的資深老將，通過豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，已形成其獨(dú)有的一套投資管理理念。在陳樂天看來，基金管理人需要將用戶思維融入投資管理中，并致力于持續(xù)提升用戶的投資回報(bào)水平。
給自己的投研輪彀增加更多輻條
早在2006年，陳樂天便踏上了研究的從業(yè)之路，16年來他的研究經(jīng)驗(yàn)先后覆蓋了公共、市場(chǎng)、投資、用戶等多個(gè)視角。入行的前8年，陳樂天主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究，先是在國(guó)家信息中心做中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而后在券商研究所做中短期宏觀經(jīng)濟(jì)分析，建立以經(jīng)濟(jì)周期為核心的宏觀分析框架。隨后在2014-2018年的五年間，他轉(zhuǎn)向股票策略研究，建立以價(jià)值為核心、以周期為指引的投資框架，并逐步拓展到大類資產(chǎn)研究。2019年-2021年間，陳樂天主要從事基金評(píng)價(jià)以及資產(chǎn)配置相關(guān)工作，建立了CPSM基金評(píng)價(jià)體系以及基于宏觀周期與均值回歸的資產(chǎn)配置體系，從投研端支撐騰訊ToC端的基金銷售與用戶服務(wù)。
結(jié)合從業(yè)經(jīng)歷，映射到投資領(lǐng)域，陳樂天將自己的核心投資理念歸為三點(diǎn)：一是投資要把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。他表示，“對(duì)每一筆投資，我們不能只樂觀于未來的收益空間，更要設(shè)想最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么，最悲觀情景下的損失是多少，如何去避免它。”二是投資要看長(zhǎng)、做長(zhǎng)、持長(zhǎng)，看周期方向與長(zhǎng)期趨勢(shì)。“只有符合未來方向的投資，時(shí)間才會(huì)是我們的朋友。”三是做能力圈內(nèi)的投資，做自己有把握的事情，提高自己投資的確定性，但同時(shí)還需積極的拓展能力圈，給自己的投研輪彀增加更多的輻條。
公募FOF的征途是星辰大海
近年來，公募FOF正處于高度發(fā)展階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，公募FOF基金規(guī)模已突破2000億元，數(shù)量已超300只，而2020年底公募FOF基金數(shù)量為百余只，在這近一年半的時(shí)間內(nèi)，公募FOF基金數(shù)量實(shí)現(xiàn)了翻倍式的增長(zhǎng)。事實(shí)上，公募FOF基金數(shù)量之所以得以迅速擴(kuò)增，主要原因之一，是其投資的有效性受到了投資者的充分認(rèn)可。
陳樂天表示，從2017年第一批公募FOF產(chǎn)品發(fā)行到現(xiàn)在，雖然已近五年時(shí)間，但國(guó)內(nèi)FOF的發(fā)展剛剛起步。今年4月份，國(guó)務(wù)院辦公室發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，明確個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人賬戶制度，個(gè)人養(yǎng)老金投資由個(gè)人自主決定，可以選擇儲(chǔ)蓄存款、銀行理財(cái)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等投資工具。而公募FOF尤其適合個(gè)人養(yǎng)老金的長(zhǎng)期投資。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在6月24日發(fā)布的《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定(征求意見稿)》明確提出，在個(gè)人養(yǎng)老金制度試行階段，優(yōu)先納入養(yǎng)老目標(biāo)基金。而養(yǎng)老目標(biāo)基金，是采用FOF形式進(jìn)行投資的公募基金。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，個(gè)人養(yǎng)老金是FOF發(fā)展的主要資金來源之一。
“對(duì)于A股市場(chǎng)，要做一個(gè)理性的樂觀主義者，積極擁抱中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。從成長(zhǎng)賽道來看，碳中和是全世界的方向，新能源、電動(dòng)車前景廣闊;從消費(fèi)領(lǐng)域來看，食品飲料、醫(yī)藥等是每個(gè)人的生活必需消費(fèi)，也是長(zhǎng)期投資的沃土。”陳樂天進(jìn)一步指出，借助公募FOF能更好地把握A股中長(zhǎng)期投資機(jī)遇，應(yīng)對(duì)個(gè)人用戶投資中“選股難、選基難、配置難”的三大難題，有望成為個(gè)人投資者財(cái)富管理的一站式解決方案。
事實(shí)上，在公募FOF不斷發(fā)展的同時(shí)，也對(duì)管理人的能力圈提出了更高的要求。在陳樂天看來，這需要基金管理人具備宏觀經(jīng)濟(jì)與策略研究、大類資產(chǎn)與資產(chǎn)配置、基金評(píng)價(jià)與產(chǎn)品選擇、量化投資與組合管理的綜合能力。尤值一提的是，中銀證券FOF團(tuán)隊(duì)還匯集三大核心優(yōu)勢(shì)：一是宏觀策略與大類資產(chǎn)配置能力，二是基金評(píng)價(jià)與基金優(yōu)選能力，三是把基金與市場(chǎng)鏈接的能力。
陳樂天透露，中銀證券日前新發(fā)的慧澤系列FOF產(chǎn)品，涵蓋了由低到高的不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，產(chǎn)品譜系初步建立。此外，為了適應(yīng)國(guó)內(nèi)老齡化的人口趨勢(shì)，公司未來也會(huì)針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資，布局專門的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，包括目標(biāo)日期系列、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列等，為個(gè)人養(yǎng)老金投資提供更豐富的選擇。
踐行長(zhǎng)期主義才能發(fā)揮FOF的最大優(yōu)勢(shì)
單一的資產(chǎn)，無論是債券市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)，都有自己的牛熊周期。投資者都喜歡牛市，但熊市是無法避免的。但對(duì)于大類資產(chǎn)而言，債券、股票、商品、黃金等，價(jià)格上漲或下跌的宏觀驅(qū)動(dòng)因素各不相同。大部分時(shí)候，在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)，總會(huì)有一類資產(chǎn)處在上漲途中。
陳樂天由此指出，資產(chǎn)配置的意義就在于通過分析不同資產(chǎn)的走勢(shì)，研判未來的宏觀環(huán)境下，哪類資產(chǎn)會(huì)進(jìn)入牛市，哪類資產(chǎn)會(huì)進(jìn)入熊市;從而調(diào)整大類資產(chǎn)配置的比例，最大化投資組合的回報(bào)。而公募FOF產(chǎn)品最核心的價(jià)值就是幫助投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富跨越周期的向上增長(zhǎng)。需要注意的是，公募FOF都有明確的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，投資固收類資產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)的比例不同。風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)從低到高，投資的權(quán)益資產(chǎn)比例也越來越高，這就決定不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的收益回報(bào)特征。
“從長(zhǎng)期來看，權(quán)益資產(chǎn)的投資回報(bào)要高于固收資產(chǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的FOF產(chǎn)品回報(bào)也較高，但相應(yīng)波動(dòng)也較大，同時(shí)要求持有的時(shí)間也較長(zhǎng)。”陳樂天由此強(qiáng)調(diào)，投資者在借助公募FOF進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，不能趁著一波牛市上漲，賺一波收益就走。一定要從長(zhǎng)期的角度去做投資，最好持有一年以上，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，才能最大化FOF這種產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。
此外，陳樂天還建議，投資者在選擇公募FOF產(chǎn)品時(shí)，一是要考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，二是要考慮流動(dòng)性需求，三是要考慮對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期，這也是投資的“不可能三角”。比如，如果對(duì)回報(bào)預(yù)期較高的用戶，想更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，那么可以結(jié)合自己的流動(dòng)性規(guī)劃，把少部分資金買入風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高的FOF產(chǎn)品，大部分資金買入中等和低風(fēng)險(xiǎn)的FOF，這樣投資的整體風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不高，在風(fēng)險(xiǎn)承受能力之內(nèi)保留了回報(bào)的彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中銀證券慧澤進(jìn)取3個(gè)月持有混合發(fā)起(FOF)、中銀證券慧澤平衡3個(gè)月持有混合發(fā)起(FOF)、中銀證券慧澤穩(wěn)健3個(gè)月持有混合發(fā)起(FOF)為混合型基金中基金，理論上其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益水平低于股票型基金、股票型基金中基金，高于債券型基金、債券型基金中基金、貨幣市場(chǎng)基金和貨幣型基金中基金。中銀證券慧澤進(jìn)取3個(gè)月持有混合發(fā)起(FOF)和中銀證券慧澤平衡3個(gè)月持有混合發(fā)起(FOF)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3，面向風(fēng)險(xiǎn)承受能力C3及以上等級(jí)的投資者發(fā)售。中銀證券慧澤穩(wěn)健3個(gè)月持有混合發(fā)起(FOF)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2，面向風(fēng)險(xiǎn)承受能力C2及以上等級(jí)的投資者發(fā)售。請(qǐng)投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本金安全，也不保證最低收益。本基金的募集初始面值為1元，在市場(chǎng)波動(dòng)等因素的影響下，本基金凈值可能低于初始面值，本基金投資者有可能出現(xiàn)虧損。本產(chǎn)品由中銀證券發(fā)行與管理，基金代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
