與大盤的震蕩走勢迥異，小市值的匯通能源在易主公告發布后，接連走出5個漲停板。截至9月30日，該公司股價在一周內累計上漲了61.14%。
“市場看好的，主要是新東家的實力，以及部分要約收購的套利。”浙江私募人士對記者說，但客觀來看，重組是長周期的事，部分要約收購也并不是簡單的套利，在當前走勢下，投資者更應關注風險。
高溢價收購，環環相扣
(資料圖)
匯通能源的一攬子易主方案頗有機巧。
首先，匯通能源控股股東西藏德錦及其一致行動人將所持54.18%的股份協議轉讓。接盤方之一圣石貿易及其一致行動人文石貿易擬合計受讓29.97%的股份，協議轉讓價格為19.27元/股，總價款11.91億元。另24.21%的股份受讓方為浙江友能及其一致行動人桐鄉創騰，協議轉讓價格為11.81元/股，總價款5.9億元。
備受關注的是，匯通能源停牌前股價為9.16元，市值僅約18億元。由此計算，圣石貿易的受讓價格溢價率達110.37%，浙江友能的受讓價格溢價率為28.93%。“在易主交易中，投資者會關注受讓價格的溢價率，因為這關系到接盤方的成本。”私募人士說。
同時，匯通能源擬將上海綠泰房地產100%股權進行出售，剝離僅有的房地產開發業務。本次股份轉讓與出售資產互為前提，若股份轉讓未能通過合規確認或出售資產交易未獲股東大會審議通過，則股份轉讓與出售資產均不予實施。
匯通能源的接盤人尤其搶眼。圣石貿易的實控人之一張毓強系知名浙商，擔任玻纖龍頭中國巨石的副董事長、總經理，旗下振石集團系兩家上市公司的二股東，持有中國巨石15.59%的股份，另持有利伯特17.09%的股份。浙江友能的實控人為華友鈷業的掌門人陳雪華。
詳式權益變動報告書顯示，振石集團主要業務包括特種鋼材、鎳鐵制造、礦產資源、風電基材、復合新材、科技研發、貿易物流、房產開發、酒店健康、金融投資等板塊。截至2021年末，振石集團總資產約308億元，2021年度實現營業收入250億元、凈利潤52億元。
更耐人尋味的是，對于入主目的，振石集團方面稱“基于對上市公司未來發展的信心，并利用相關運營管理經驗以及產業資源優勢，助力上市公司發展。”
部分要約收購，套利不確定
引發市場關注的是，本次交易還“搭配”了部分要約收購，價格為每股19.28元，比停牌前股價高出1.1倍。
據公告，在股份轉讓完成后，圣石貿易將向上市公司除圣石貿易及其一致行動人文石貿易以外的全體股東發出部分要約收購，要約收購股份數量為1031.41萬股，占總股本的5%。
在復牌5個漲停板后，匯通能源股價定格在14.76元。與此相比，要約價格(19.28元)仍有約30.6%的溢價。“部分投資者或許有誤讀，雖然要約價相比市價還有30%以上的空間，但這并非全面要約收購，只有5%。”投行人士對記者說。
梳理股權結構可見，匯通能源本次協議轉讓的股份合計比例為54.2%。剔除這部分股份，剩余45.8%的流通股股份落在要約范圍內。如果這些流通股股份全部接受要約，最終投資者手中的股份只有5%的股份會被要約。
“小部分股份被要約，這部分股份會有相當可觀的盈利，但剩下的大部分股份仍需接受股價波動的考驗，最終整體的博弈結果是否盈利，還真不好說。”前述投行人士說，持股成本越高，盈利的不確定性更大。
回到本次交易本身，也還存在種種不確定性。匯通能源近日發布公告提醒，本次權益變動事項尚需取得上交所的合規確認、出售資產交易獲得匯通能源股東大會審議通過、反壟斷執法機構作出不實施進一步審查的決定(如需)后，方可在中登公司辦理股份登記手續。目前，相關方正在推進相關審批程序，本次權益變動是否能通過相關部門批準存在一定的不確定性。
（文章來源：上海證券報）
