【資料圖】
平安證券股份有限公司近期對博騰股份進行研究并發布了研究報告《大訂單貢獻減少，常規業務開拓與人效提升成為重心》，本報告對博騰股份給出增持評級，當前股價為36.84元。
博騰股份(300363)
事項：
公司發布2023年一季報，實現營收13.78億元（-4.50%），實現歸母凈利潤3.04億元（-20.37%），扣非后歸母凈利潤2.96億元（-22.24%）。在此前預告區間內。
平安觀點：
訂單結構發生變化，投入加大影響短期費用
根據年報公布數據，公司2023年待交付大訂單超10億元，預計大部分會在上半年完成交付。據此推算，估計2023Q1交付的大訂單規模比上年同期有所減少，常規訂單占比提升，收入結構進入變化調整階段。
2023Q1公司綜合毛利率為50.23%（+1.28pct），同比提高主要系由于大訂單執行一段時間后，規模化生產效率提升。2023Q1費用率方面，銷售費用率為2.62%（-1.05pct），主要系上年同期訂單銷售提成較多；管理費用率、研發費用率分別為11.44%（+4.75pct）和12.05%（+4.77pct），增長主要來自過去一年新追加人員的薪酬開支。2023年公司意圖提升單人產出效率，預計新增人員數量將少于上年，全年來看公司費用率有望保持相對穩定。
疫情影響消退，加碼業務開拓
防疫及出入境政策調整后，公司各業務部門加大了客戶拜訪與訂單承接的力度，提高大訂單執行完畢后的規模化產能利用率。公司2023Q1已簽訂單客戶數、服務API產品數均實現了同比較快增長。隨公司在手項目推進以及新進入項目的增多，公司產能與訂單結構匹配度將會持續提升。
維持“推薦”評級。公司通過大訂單贏得較多現金，從而憑借自有資金實現了進一步戰略布局。后大訂單時代，公司將逐步提升自身產能與訂單結構的匹配度，繼續實現發展。維持公司2023-2025年EPS為1.41、1.42、2.11元的預測，維持“推薦”評級。
風險提示：1）若全球創新藥物的投入和外包比例不及預期，會影響行業發展；2）藥品研發失敗項目提前終止，或藥品上市后銷售不及預期，可能導致對應訂單無法實現放量；3）生產事故、監管機構警告信等情況，可能會導致訂單乃至客戶的丟失；4）匯率波動可能造成匯兌損失。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13億，根據現價換算的預測PE為15.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為49.97。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
