財聯社8月8日訊（編輯李響）根據證監系統和交易商協會要求，6月30日和7月31日前需要分別披露各債券主體的跟蹤評級報告。財聯社據公開披露信息整理發現，今年1-7月，城投公司整體評級趨勢為上調數量高于下調，而調高主體中以AA+為主，調低區域相對比較集中，主要聚集在網紅地區。56家城投公司拉響警報。
與過去兩年相比，信用評級整體上調趨勢明顯。受信評新規影響，2021年整體負面評級事件最多，信用評級下調力度最大，2022年有邊際放緩跡象，進入2023年以來，城投公司評級負面調整的事項大幅減少，整體以上調次數居多，今年企業信用邊際似乎在進一步改善。
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評級上調數量增多，整體環境有所改善
據企業預警通數據統計，今年1-7月，主體評級上調次數為86次，下調53次。相較于2022年，今年上調次數明顯增加，下調次數明顯減少。其中城投平臺上調和下調次數分別為42家和4家，另有57家評級展望調整為負面。
今年跟蹤評級季（6月1日至7月31日）期間，共有56家地方融資平臺出現了評級負面事項（主體評級下調4家和評級展望調整為負面52家），其中主體評級下調的4家均為城投公司。
從評級展望負面的52家主體來看，涉及AAA級地方融資平臺1家，為昆明軌道交通集團有限公司；涉及的AA+地方融資平臺12家；涉及的AA地方融資平臺22家；涉及的AA-和A+的地方融資平臺分別為14家和3家。從評級分布來看，整體呈現類正態分布，AA級別的數量最多。
需要注意的是，昆明軌道交通集團有限公司作為唯一一個AAA級城投公司出現下調，新世紀評級給出的關注意見為存在未結清關注類借款關注類擔保和票據逾期情況，一定程度上反映該地區資金流動性較為緊張。
評級上調方面，據華創證券研報顯示，從主體評級來看，2023年6月評級調整企業數量相較上月增加71家，其中46家為評級上調，較上月增加40家，主要集中在經濟實力較強的省份，如江蘇省和浙江省。
據中金固收研報顯示，7月城投企業負面、正面評級行動分別各有8項。其中負面評級半數涉及云南省平臺，此外貴州、甘肅、青海和山東平臺也有涉及，主要由于區域財力下滑、平臺債務逾期、受限資產比例較高、流動性壓力和或有負債風險等。正面評級涉及6個省份的平臺，仍以江浙平臺為主，主要考慮區域經濟財政實力增強、平臺地位重要、政府支持優勢等。
從評級調整遷移來看，上調評級主體的級別中樞發生了上移，據企業預警通數據顯示，相較于2022年整體以“AA上調至AA+”為主，今年1-7月上調路徑“AA上調至AA+”和“AA+上調至AAA”各有16家；下調評級主體的級別中樞不變，下調路徑為“由AA下調至AA-”共4家。
業內人士認為，相較去年同期僅有貴陽市城市建設投資集團有限公司的主體信用等級由AA+上調至AAA，今年跟蹤季評級上調顯得更為熱鬧，主要系去年永煤等信用事件給評級帶來一定沖擊，而隨著《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》等評級監管制度的逐步完善，信評新規對評級環境邊際改善，使得各評級機構對于評級調整趨于謹慎樂觀，此外國內疫情影響走弱，城投公司的整合進度及地方政府的支持力度對城投企業整體資質環比有所改善。
“一攬子化債方案”將有助于城投公司整體評級優化
7月城投債實現發行量4306億元，環比下降20.3%，同比仍增長12.2%；同期扣除3430億元到期量后凈增量為876億元，貢獻了全部非金融信用債凈增量的124%。2023年1-7月城投債凈增供給同比增長20.5%；凈增量略低于去年同期，進一步向江蘇、浙江等區域集中。
隨著7月政治局會議指出制定實施“一攬子化債方案”，城投公司投資偏好邊際改善，對主體評級提升有較強刺激作用，城投債短期內違約風險下降。一方面，下半年可能迎來新一輪的隱性債務置換，繼續推進“建制縣隱債化解試點”，發行“償還存量政府債務”的特殊再融資債券置換隱性債務，緩釋財力弱且債務壓力大的尾部區域的債務風險。另一方面，高風險區域可能采取城投非標、銀行信貸展期降息的化債方案。無論是隱債置換還是債務展期降息，本質都是以低息換高息、以時間換空間，壓降債務成本并緩解短期償債壓力。
中金固收認為，“一攬子化債方案”的提出反映出中央政府對于防范地方政府債務風險的重視度，短期內城投債“剛兌”屬性仍存，不過長期債務化解情況以及是否能夠迎來實質性償債風險的降低或取決于具體化債政策選擇和效果。對于城投債投資，短久期城投擇券策略仍可繼續。可以關注弱區域優質主體和中等區域化債進展選擇是否進一步下沉。
廣發證券認為，如果新一輪隱債置換落地，可關注兩類機會，一是納入“隱債化解試點”的區縣或地市城投債，關注1年以內品種，這些區域直接受益于地方債置換隱債，緩釋了債務風險。二是強省份以及債務管控能力較好的省份，短久期較高票息城投債的投資機會（即使沒有被納入試點），隱債置換落地也有助于提升市場整體信心，縮小強省份內部地市、區縣之間的分化。
