8月23日，北向資金再度大幅流出,全天凈賣(mài)出超104億元。8月以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)，北向資金已累計(jì)凈賣(mài)出近750億元。同時(shí)，A股多家上市公司真金白銀回購(gòu)股份，或預(yù)示著“市場(chǎng)底”已在不遠(yuǎn)處。
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在今日召開(kāi)的2023年秋季策略會(huì)上，國(guó)金證券認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)底”在即，或?qū)⒅κ袌?chǎng)信心恢復(fù)。靜待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，A股有望迎來(lái)上漲行情。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)”階段之前，成長(zhǎng)風(fēng)格仍將是市場(chǎng)主線(xiàn)。債市長(zhǎng)牛來(lái)自于經(jīng)濟(jì)中的四大預(yù)期差，下半年可關(guān)注利率債、城投債、二永債。
經(jīng)濟(jì)或于四季度見(jiàn)底改善
8月23日，國(guó)金證券召開(kāi)2023年秋季策略會(huì)，圍繞著總量、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造、人工智能等4個(gè)主題展開(kāi)探討，研究所發(fā)布下半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及A股投資策略展望觀點(diǎn)。
國(guó)金證券總裁姜文國(guó)在致辭時(shí)表示，近年來(lái)，國(guó)金證券研究所多元發(fā)力，加大人才引進(jìn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域全覆蓋，持續(xù)推進(jìn)研究3.0改革，加強(qiáng)總量、數(shù)研、上下游行業(yè)之間的研究協(xié)同，打造有深度、前瞻性的產(chǎn)業(yè)鏈、差異化和多元化研究特色。
8月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月份，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)需求基本平穩(wěn)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，但部分主要指標(biāo)增速有所放緩，國(guó)內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)仍待加固。
展望2023年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，主要經(jīng)濟(jì)體疫后修復(fù)情況與財(cái)政發(fā)力力度關(guān)聯(lián)密切。而全球經(jīng)濟(jì)在尋找“新穩(wěn)態(tài)”的過(guò)程中，依然存在較大的不穩(wěn)定性。美國(guó)財(cái)政年的順周期擴(kuò)張，以及中短期的庫(kù)存回補(bǔ)行為，或增加二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而又會(huì)導(dǎo)致去通脹的后半程。通脹粘性較高，衰退或是緩解經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的“必要代價(jià)”。
趙偉認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“底部”特征明顯，隨著“政策底”出現(xiàn)，“經(jīng)濟(jì)底”在即，或?qū)⒅κ袌?chǎng)信心恢復(fù)。在他看來(lái)，5月中旬以來(lái)，無(wú)論機(jī)構(gòu)行為還是市場(chǎng)定價(jià)，“底部”特征都愈加明顯。7月“政策底”出現(xiàn)，政治局會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，針對(duì)制約經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的兩大核心“癥結(jié)”也都提出相應(yīng)思路。政策支持下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)或于四季度見(jiàn)底改善，助力市場(chǎng)信心恢復(fù)。
股具備上漲動(dòng)力
8月18日，證監(jiān)會(huì)就活躍資本市場(chǎng)答記者問(wèn)，公布系列政策組合拳，涉及投資端、融資端和交易端多個(gè)維度。自今年7月政治局會(huì)議定調(diào)后，監(jiān)管部門(mén)集中發(fā)聲，資本市場(chǎng)利好政策頻頻。與此相對(duì)的是，A股市場(chǎng)近期持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)情緒未有大幅提振，整體表現(xiàn)仍然較為疲軟。
對(duì)于下半年A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，國(guó)金證券首席策略分析師張弛認(rèn)為，宜樂(lè)觀、不宜冒進(jìn)，牛市尚在醞釀。目前，“市場(chǎng)底”已現(xiàn)，人民幣匯率貶值壓力緩解，市場(chǎng)具備上漲動(dòng)力。然而，無(wú)論基本面還是流動(dòng)性恢復(fù)均總體偏弱，較難突破上方壓力，故以“區(qū)間寬幅震蕩”為主，不宜追高。靜待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)”階段，市場(chǎng)方有望收獲較大的上漲行情。
在張弛看來(lái)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)”階段之前，成長(zhǎng)風(fēng)格仍將是市場(chǎng)主線(xiàn)，將受益于流動(dòng)性邊際改善、情緒面回升以及自身相對(duì)較強(qiáng)的基本面支撐。
“目前上證3100點(diǎn)就是盈利底和估值底，買(mǎi)點(diǎn)已現(xiàn)，短期市場(chǎng)調(diào)整是情緒面導(dǎo)致的。”張弛在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前薪資和就業(yè)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)拐點(diǎn)，未來(lái)超額儲(chǔ)蓄有望釋放，靜待需求量上升，PPI跌幅收窄，社零數(shù)據(jù)釋放，M1和工業(yè)用電出現(xiàn)明顯回升，進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，建議投資者左側(cè)逢低買(mǎi)入。資產(chǎn)配置方面，建議超配成長(zhǎng)股和券商，同時(shí)建倉(cāng)消費(fèi)，消費(fèi)領(lǐng)域看好新能源車(chē)、醫(yī)藥生物（CXO或創(chuàng)新藥)、白酒、消費(fèi)電子等。
對(duì)于債市長(zhǎng)牛，國(guó)金證券固定收益首席分析師樊信江認(rèn)為，其來(lái)自于經(jīng)濟(jì)中的四大預(yù)期差：經(jīng)濟(jì)修復(fù)結(jié)構(gòu)分化，內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能不足；政策非“強(qiáng)刺激”，防風(fēng)險(xiǎn)重要性提升；超預(yù)期、非對(duì)稱(chēng)式降息，意在壓低長(zhǎng)端利率利率，形成“牛平”；股市與地產(chǎn)弱預(yù)期下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂，主導(dǎo)債牛持續(xù)性。
展望下半年債券市場(chǎng)，樊信江表示，債市合意資產(chǎn)關(guān)注利率債、城投債、二永債。利率債方面，貨幣政策依然是核心看點(diǎn)，利率系統(tǒng)中樞下移，打開(kāi)債市下行空間，關(guān)注供給擾動(dòng)、政策松綁超預(yù)期、機(jī)構(gòu)止盈三大潛在風(fēng)險(xiǎn)；城投債方面，優(yōu)選具備加杠桿機(jī)會(huì)的中部低債務(wù)率區(qū)域，關(guān)注永續(xù)及私募票息策略；二永債方面，中長(zhǎng)久期銀行永續(xù)債及3年期中高等級(jí)二級(jí)債投資價(jià)值較高，同時(shí)關(guān)注高波動(dòng)下3年期波段交易機(jī)會(huì)，警惕二永債不贖回風(fēng)險(xiǎn)。
