許家印還能滿血復活嗎？
從草莽到地產大亨，又從首富跌落“首負”，許家印和他的恒大仍有故事不斷拉開序幕。恒大汽車迎來中東的“白衣騎士”紐頓集團、恒大在美國申請破產保護，甚至許家印與丁玉梅婚姻謎團……都是這段時間接連上演過的大戲。
你方唱罷我登場的節奏，8月24日晚間，許家印的另一個資本平臺恒大物業（06666.HK）刊發了2023年中期業績。處在關聯方恒大地產重創之后的恢復期，恒大物業的這份成績單表現如何也是備受關注。
【資料圖】
數據顯示，2023年上半年，恒大物業營業收入約61.45億元，同比增長約6.2%；錄得毛利潤約14.99億元，毛利率約為24.4%，同比增加約2.2個百分點；凈利潤約7.90億元，凈利率約為12.9%，同比增加約3.0個百分點。同期，公司擁有人應占利潤約7.81億元，同比增加43.06%；每股基本盈利約0.07元。
幾項核心指標的數據均呈現增長。不過需要主要的是，這顯然與其在2022年同期擠出了業績的大量水分有關——營收、歸母凈利潤同比大降26.5%、71.8%，毛利率也近乎腰斬，同比跌去40.6%。
與關聯方風險隔離，歷劫歸來的恒大物業有意走出獨立發展之路。不過，缺乏地產穩定的規模輸送之后，恒大物業在消化完儲備面積之后，又將從何處尋找增長點？今年上半年，其僅新增拓的合約面積僅1514萬平方米。
另一方面，134億被占存款也還沒有償還方案；作為輕資產的恒大物業，也還沒有從資不抵債的泥潭爬回來。
值得一提的是，樂居財經《物業K線》注意到，恒大物業的這份中期業績報告，仍被核數師打上了“非標準報告”的字樣。
上會栢誠在發出的獨立核數師審閱報告指出，其審閱范圍遠小于根據香港核數準則進行審核的范圍，故未能保證將知悉在審核中可能發現的所有重大事項。因此，不發表審核意見。
計提23億關聯應收
中國恒大深陷債務泥沼，至今仍在苦苦自救。恒大物業被迫斷奶，過去兩年已經將關聯收入大幅降低。
此前的財報數據顯示，2021年度、2022年度，恒大物業來中國恒大集團子公司、合營企業，以及聯營公司的營收分別為28.20億元、1.41億元，占各自當期總收入的21.4%、1.2%。
今年上半年，恒大物業來自關聯方的收入占比進一步降低。截至2023年6月30日，其來自關聯方的收入約為6534.7萬元，占總收入的1.1%；余下約60.80億元來自第三方，占比98.9%。
但是，過去依賴中國恒大發展埋下的雷，還在持續引爆。
報告期末，恒大物業的應收貿易賬款總額約為60.91億元。其在業績報中解釋，應收貿易賬款主要來自包干制物業管理服務收入及增值服務，前者收入根據相關服務協議條款收取，后者收入通常于發出結算文件后要求付款。
其中，來自關聯人士的應收貿易賬款約為23.56億元，占比38.69%。雖然比例比第三方低，但恒大物業幾乎對其作了全數減值撥備，計提數額約為23.45億元，計提比例高達99.51%。
樂居財經《物業K線》進一步翻看了過去兩年的財報，數據顯示，2021年度，恒大物業就關聯方的貿易應收款減值撥備數額約為24.40億元，2022年恒大物業又對關聯方的貿易應收款進行大額減值撥備，約為24.56億元。
這筆錢不算少。2021年以來，恒大物業的總收入約為311.47億元，而2021年凈虧3.89億元，2022年及今年上半年錄得的凈利潤合計22.69億元。
如今關聯方應收款幾乎計提減值撥備殆盡，恒大物業的應收貿易賬款絕大部分都來自第三方。
報告期末，減值撥備后，恒大物業還有32.44億元的應收貿易賬款。確保這一堆應收不會再出現較高的壞賬風險，帶來新資產的減損，是恒大物業管理層們面臨的又一個問題。
值得一提的是，被中國恒大違規占用的134億元存款，恒大物業此前也已經算入其他應收款項，全部計提。
半年增拓1514萬方
就規模來看，恒大物業當前的體量仍在行業頭部，但增速已經大幅放緩。
今年上半年，其新增合約面積約1514萬平方米，其中93.3%來自第三方，涉及公建、軌道交通、醫院、產業園等業態。報告期末，恒大物業的總合約面積約8.12億平方米。
在管面積方面，截至2023年6月30日，約有5.09億平方米，較上一年同期的4.79億平方米增加約3000萬平方米，增幅6.26%。
事實上，中國恒大暴雷后，恒大物業的規模增長就開始走向失速了。
2021年，恒大物業的合約面積和在管面積還實現了較大增長，前者從前一年的5.65億方增至8.22億方，后者也有近2億規模的增長，從前一年的3億方增至4.73億方。但2022年合約面積不增反減，約為8.19億方；在管面積僅增長2700萬方，約5億方。
從今年上半年的情況來看，新增在管面積幾乎是新增合約面積的兩倍，換個角度看，這也是合約面積消化速度超過新增速度。因此，也有人發出了拷問：“在合約面積消化完后，恒大物業從哪里找增長，或許將是未來困擾該公司的長期問題。”
恒大物業IPO，許家印引入豪華戰投和基石，最終斬獲了近70億港元的募資。按照招股書中的幾乎，65%將用作投資并購。然而，這筆錢還沒有在手里捂熱，就開始走上來被關聯方倒騰質押融資——恒大物業被違規占用的134億存款，就包括了部分IPO融資。
樂居財經《物業K線》翻看了恒大物業上市以來的收購公告，只有兩筆。2021年1月29日，對價15億元收購寧波市雅太酒店物業100%股權；同年4月27日，對價3919.83萬元收購恒大保險經紀100%股權。而前者目前有80%的股權被作為銀行借款質押。
被違規占用134億存款償還方案至今未定，被“掏空”錢包的恒大物業的收購行動受限。
截至今年上半年，恒大物業手中的現金及現金等價物約為16.10億元，看似可觀，但與此同時，其還有18.48億元的應付貿易賬款，其中第三方的約為15.27億元。
負債率110%，仍在資不抵債
超18億的應付貿易賬款，只是恒大物業負債的冰山一角。
數據顯示，截至2023年6月30日，恒大物業的負債總額約為83.62億元，但同期的資產總額約為76.13億元，資產負債率110%。盡管兩者之間的差額在縮小，但其仍處在資不抵債狀態中。
就具體債務來看，截至2023年6月30日，恒大物業的非流動負債約為3.27億元，流動負債約為80.35億元，報告期末的凈流動負債及凈負債約25.26億元及7.49億元，較2022年末的33.21億元及15.13億元有所下降低；同期的流動比率(流動資產/流動負債)約 0.69 倍。
流動負債中，應付貿易賬款及其他應付款項占大頭，總計47.10億元。剔除上述提到的18.48億元的應付貿易賬款，大部分為其他應付款項，約28.62億元。按照恒大物業解釋，其他應付款項包括暫時代收款、應付押金、收并購應付對價款、應付工資及福利、應付股利，以及應交稅費等。
其次是合約負債，約24.97億元，較2022年底減少1.91億元。對此，恒大物業解釋，主要由于期內新交付面積減少導致來自客戶的物業 服務費預繳款項減少所致。
此外，恒大物業還有一筆約1.83億元的短期借款。
財務不太健康，恒大物業董事會決定不派息。值得注意的是，恒大物業自2020年12月2日上市以來，一次都還沒有宣派或派付股息。“鐵公雞”何時拔毛回報投資者、惠及持股高管們？
樂居財經《物業K線》獲悉，截至2022年12月31日，恒大物業董事長持有公司355萬股股份，占比0.03%。此外，今年6月份新進入董事會的執行董事胡旭、非執行董事桑權，分別持有恒大物業1000股、3500股。
