【資料圖】
華西證券股份有限公司崔文亮近期對我武生物進行研究并發布了研究報告《業績略承壓，看好全年放量》，本報告對我武生物給出增持評級，當前股價為44.48元。
我武生物(300357)
事件概述
公司發布2022年年報和2023年一季報，2022年收入8.96億元（yoy+10.9%），歸母凈利潤3.49億元（yoy+3.2%），扣非歸母凈利潤3.15億元（yoy-0.4%），主要由于公司兩個在研管線終止研發，并全額提取減值準備，影響利潤端。2023Q1營收1.83億元（yoy-7.3%），歸母凈利潤0.70億元（yoy-23.2%），扣非歸母凈利潤0.68億元（yoy-11.7%），疫情影響門診開展，一季度業績承壓。
2022年毛利率95.4%（-0.3pct），持續保持高毛利水平，歸母凈利率38.9%（-2.9pct），銷售費用率34.8%（-0.1pct），管理費用率5.3%（-1.1pct），財務費用率-2.7%（+0pct），公司費用率有所下降，經營管理效率不斷提升，盈利能力強勁。
業務受疫情、春節等因素影響短期承壓，看好全年恢復增長
2022年公司粉塵螨滴劑收入8.79億元（yoy+10.44%），毛利率95.74%（-0.35pct）；銷量1011.89萬支（yoy+10.36%），疫情影響下仍能實現穩定增長。黃花蒿滴劑收入830.58萬元（yoy+126.17%）；銷量3.02萬支（yoy+87.24%），快速放量。點刺診斷試劑盒及相關產品收入469.18萬元（yoy-1.79%）。
2022年公司華東區域貢獻收入3.1億元（yoy+18.3%），華中地區貢獻收入1.68億元(yoy+15.1%)，華南地區收入2.81億元（yoy-0.4%），廣州、深圳等地受疫情影響較大。隨著疫情因素影響消退，門診開展逐步恢復正常，預計患者積壓需求有望逐步釋放，疊加去年低基數，看好公司今年全年恢復性增長。
過敏性疾病診療產品優勢明顯，拓寬產品種類
為鞏固現有過敏性疾病診療領域的優勢，公司持續在過敏性疾病診療領域推進研發項目，黃花蒿花粉變應原舌下滴劑擴展兒童適應癥人群的藥品補充申請處于CDE技術審評階段；2022年12月，公司已上市產品“粉塵螨滴劑”的特應性皮炎適應癥獲得III期臨床試驗總結報告。黃花蒿花粉點刺液”等4個點刺品種目前處于CDE技術審評階段，未來有望加速黃花蒿滴劑的銷售放量；“煙曲霉點刺液”于2023年4月獲得臨床試驗批準。公司競爭能力繼續保持該領域前列水平。
盈利預測與投資建議
考慮到公司2023年一季度業績承壓，預計公司2023-2024年營收分別為11.0、13.4億元（原值為12.2/15.2億元），對應增速分別為23%、22%；歸母凈利潤為4.6、5.7億元（原值為5.2/6.6億元），對應增速分別為32%、23%，2025年收入為16.4億元，歸母凈利潤為7.0億元，EPS分別為0.88、1.08和1.33元，對應2023年4月22日收盤價44.48元/股，PE為51/41/33X。維持公司“增持”評級。
風險提示
主力品種增速放緩風險：產品招標降價風險；新產品市場推廣不及預期風險；新產品研發進度不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.17%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.13億，根據現價換算的預測PE為45.39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，我武生物（300357）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
