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相關事件：7 月3 日，商務部、海關總署發布了關于對鎵、鍺相關物項實施出口管制的公告。滿足相關特性的物項，如鎵相關物（金屬鎵、氮化鎵、氧化鎵、磷化鎵、砷化鎵、銦鎵砷、硒化鎵、銻化鎵）和鍺相關物（金屬鍺、區熔鍺錠、磷鍺鋅、鍺外延生長襯底、二氧化鍺、四氯化鍺）未經許可不得出口。公告自2023 年8 月1 日起正式實施。
鍺：中國產量全球占比近7 成。全球已探明的鍺保有儲量約8600 金屬噸，主要來自鋅冶煉的副產品、獨立鍺礦床、含鍺褐煤提取，分布較為集中，主要在美國、中國和俄羅斯，其中美國占比約45％，其次是中國占比約41％。全球鍺礦產量140 噸，國內占比近7 成。鍺需求依次為紅外光電（43%）、光纖通訊（28%）、電子及光伏（19%）、PET 催化劑、其他（熒光粉、冶金、醫療、科研）等領域。
鎵：中國產量全球占比超9 成。鎵資源主要賦存在鋁土礦中，全球鋁土礦中的鎵資源量預計超過100 萬噸， 2022 年中國鎵礦儲量約2.9 萬噸。受益于LED 以及智能手機的普及，全球鎵礦產量在本世紀快速提升，由2009 年的79 噸增加至2022 年550 噸。中國產量占比達98%。下游應用領域主要包括半導體和光電材料、太陽能電池、磁性材料、合金、醫療器械等。
中國此次對鎵、鍺相關物項實施出口管制的可能影響：國內金屬價格預計在短暫的出口窗口期短期走升，管制生效后國內原材料價格或因供應過剩承壓下行，海外或因供應短缺而價格上漲，導致國外原材料價格高于國內價格，國內下游產品因成本優勢而競爭力提升。重點關注中下游布局企業，如云南鍺業、馳宏鋅鍺、有研新材等。云南鍺業全產業鏈布局，集鍺礦開采、火法富集、濕法提純、區熔精煉、精深加工及研究開發于一體，鍺產品相關收入占比達81%。馳宏鋅鍺以鉛鋅采選和冶煉為主，鍺營收占比約2%，鍺產品主要包括區熔鍺錠和高純四氧化鍺，年產能60 金屬噸。有研新材專注于紅外鍺晶體生產超40 年，全球市占率約25%。
風險提示：政策風險、需求不及預期風險、供應超預期風險等。
