中金研究 美聯儲7月FOMC會議加息25個基點，符合市場預期。貨幣政策聲明變化較小，一個措辭上的調整是對于經濟增長的判斷從適度（modest）上調至溫和（moderate），表明對于經濟前景更為樂觀。鮑威爾對通脹仍較為謹慎，稱還需要看到更多通脹放緩的數據才能確定風險解除。對于未來的加息，鮑威爾強調將取決于數據（data-dependent），接下來所有會議都將是“開放的”。隨著通脹放緩，我們認為美聯儲對加息或將更有耐心，考慮到未來兩個月核心通脹或在二手車和房租帶動下繼續下降，聯儲或于9月“跳過”加息。但我們也不能忽視當前勞動力市場和經濟超預期帶來的通脹風險。隨著基數效應減弱，年底通脹仍可能抬頭，而這意味著四季度仍有加息的可能性。 從貨幣政策聲明看，美聯儲的態度沒有發生太大變化，與6月相比，一個措辭上的改變是對于經濟增長的判斷從適度（modest）上調至溫和（moderate）[1]，歷史表明這意味著美聯儲對于經濟判斷的更加樂觀了[2]。在記者會上鮑威爾也提到了近期利率較為敏感的房地產行業有所反彈，加上消費者信心回暖，顯示美國經濟仍有韌性。鮑威爾還稱美聯儲工作人員的最新預測（staff projection）是年內經濟不會衰退，這與最近市場的預期大體一致[3]，對美國經濟衰退的擔憂進一步下降。 通脹方面，鮑威爾仍較為謹慎，稱還需要看到更多通脹放緩的跡象才能確定風險解除。 鮑威爾認為6月CPI的放緩比預期稍好，但這只是一個月的數據，而且通脹的放緩更多由能源食品帶動，核心通脹仍然較高。另外考慮到經濟增長比想象中略強，勞動力市場仍然強勁，不排除隨著時間推移，通脹的粘性會進一步顯現。我們認為鮑威爾對通脹的判斷比市場更為謹慎，因為如果往前看兩個月，二手車價格與房租增速大概率繼續回落，核心通脹或進一步走低，然而鮑威爾似乎不愿意過早承認這一點，而是要在看到確鑿數據之后才會滿意。 對于未來加息，鮑威爾強調將取決于數據（data-dependent），接下來所有會議都將是“開放的”。 鮑威爾稱目前離9月的下一次會議仍有距離，期間有兩個月的CPI數據、兩個月的非農數據，以及二季度的ECI數據可以觀測，美聯儲將根據經濟數據的進展做出決策。在我們看來，美聯儲政策調整的空間更大了，對于加息或將變得更有耐心。隨著通脹放緩，美聯儲既不需要像去年高通脹時那樣“著急”，也不用像上半年硅谷銀行倒閉時那樣“害怕”，這種不著急、不害怕使得美聯儲處于“進可攻、退可守”的狀態，維持緊縮并保持觀望是好的選擇。 我們認為美聯儲或于9月“跳過”加息，但四季度仍有加息的可能性。 如鮑威爾所述，美聯儲9月會議的決策將取決于數據，考慮到目前已經能從前瞻指標中看到未來兩個月的二手車、房租價格或帶動核心通脹進一步回落，美聯儲于9月跳過加息的概率偏高。但另一方面，我們也不能忽視當前勞動力市場和經濟超預期帶來的通脹風險。隨著基數效應減退，加上經濟總需求有韌性，四季度通脹仍有可能抬頭，屆時美聯儲有可能再次加息，以確保通脹能夠繼續朝著2%的目標邁進。總而言之，美聯儲加息可能并未結束，但下一次加息或將發生在四季度。
【資料圖】
中金：美聯儲下次加息或在四季度
來源： 發布時間：2023-07-27 19:06:05
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