本文來源：時代周報 作者：謝敏
(資料圖)
老字號元祖股份（603886.SH）盈利能力持續下滑。
近日，元祖股份披露了2023年半年報，報告期內，公司實現營業收入達10.73億元，同比上漲2.52%；凈利潤達0.48億元，同比下跌22.63%。
需要注意的是，2022年，元祖股份的營業收入同比增長0.11%，而凈利潤同比下降21.61%；2023年上半年，元祖股份延續了“增收不增利”的業績下滑趨勢。
有投資者表示，為何元祖股份2023年半年報凈利潤同比會大幅度下跌？元祖股份回復稱，“公司半年度成本率穩中微漲，費用率有個位數增長，對凈利潤產生一定影響。”
興業證券研究報告顯示，元祖股份盈利能力小幅承壓，判斷主要是費投增加所致。2023年上半年，元祖股份總費率同比增加2.21個百分點，其中銷售費率、管理費率增加最多，分別同比增加1.43個百分點、0.76個百分點。
四川元祖跑贏江浙滬
作為老字號烘焙品牌，元祖股份的業績具有十分明顯的季節波動性。時代周報記者發現，自2016年以來，至2023年，8年時間里，僅2021年第一季度，元祖股份凈利潤為正，其余年度的第一季度，元祖股份凈利潤均為負數。截至2023年第一季度，元祖股份凈利潤為-880.3萬元。至2023年上半年，元祖股份盈利0.48億元。
元祖股份的季節性很大程度上與旗下的產品結構密切相關。蛋糕、中西式糕點禮盒（含季節性產品月餅、粽子）為元祖股份的主要產品。 由于相關節令性產品的生產、銷售、服務均集中在對應節令期間，比如，春節年糕、踏青艾草大福、端午粽子、中秋月餅等糕點產品，與時令節日的關系屬于完全依附，導致節令性產品消費呈現高度集中及規模迅速增長的季節性特征。
季節性波動的同時，元祖股份的業績還存在地域上的波動。
1993年，上海元祖股份有限公司成立，元祖食品正式進入內陸市場，次年，浙江分公司成立；1995年江蘇分公司成立，1996年，四川分公司成立。
相較于江浙滬地區，四川元祖分公司最晚成立，但2023年上半年，四川元祖卻成為元祖股份凈利潤主要貢獻地區，凈利潤額度遠超江浙滬地區凈利潤總額。
具體來看，截至2023年6月30日，四川元祖營業收入達4.53億元，凈利潤4254萬元。同期，上海元祖、浙江元祖均為虧損狀態，凈利潤分別為-872萬元、-1557萬元；江蘇元祖凈利潤166萬元。江浙滬三省凈利潤合計-2263萬元。
（圖源：元祖股份2023年半年報）
8月25日，時代周報記者致電元祖股份證券事務部，其相關負責人表示，主要是端午節時期，四川省粽子購買力度大。“往年上半年都是四川凈利潤最多。江蘇、浙江地區在中秋節時業績較好。”
華泰證券研究報告顯示，展望2023年下半年，中秋+國慶旺季催化，蛋糕核心產品加大推廣，開店持續推進，期待盈利能力改善。
銷售費用居高不下
元祖股份品牌定位是“精致禮品名家”，突出社交屬性。經營重心一直以前端的連鎖店為主。截至2023年6月30日，元祖股份在全國有762家線下實體店。
近期，元祖股份強調，未來不再必須依靠拓店發展業績。在7月21日發布的投資者關系活動記錄表中，元祖股份提到，公司近年大力發展線上電商，未來公司不再必須依靠拓店來發展業績。公司每年持續增加30+左右新開門店，集中在電商暫未十分成熟地區，對于線上電商及宅配成熟地區，公司也會考慮精簡門店運營。
元祖股份證券事務部相關負責人表示，（近年發力電商的成果）主要體現在線上門店、微信小程序，以及近幾年開發的私域平臺。“（私域平臺）里面有我們的原社區。”
談及上述成果對銷售的貢獻，該負責人表示，“線上門店對銷售的貢獻還是比較多的。”具體對元祖股份的銷售貢獻如何？時代周報記者查閱公告發現，元祖股份在公告中表示，2023年半年度線上電商銷售額占集團主營收入為54.29%，比上年增加9.38%。
同時，在翻閱歷年財報時，時代周報記者發現，元祖股份的銷售費用較高。2021年、2022年，元祖股份連續兩年銷售費用超過10億元，占營業總成本比例均超過45%。截至2023年上半年，元祖股份銷售費用達4.82億元，占營業總成本47.30%。
其中，與大量門店相配套的營業員工支出最多，2023年上半年，人工成本達2.40億元，占銷售費用比例達49.75%。其次分別是折舊及攤銷費，廣告宣傳費用，分別為1.14億元、0.58億元，分別占銷售費用比例達23.69%、11.95%。
線上電商的發展能否降低元祖股份在銷售費用上的支出？“銷售費用可能不會減少。”元祖股份證券事務部相關負責人回答道，“公司人員數量擺在這兒。”
截至8月28日收盤，元祖股份以下跌2.02%報收17.97元，較半年報業績發布前的19.39元下跌約7%，市值蒸發逾3億元。
