深度 獨立 穿透
(相關(guān)資料圖)
能否卷土重來？
作者：聞道
編輯：夢琪
風品：令煜
來源：首財——首條財經(jīng)研究院
首發(fā)上會臨門一腳，大牧人卻出了意外。成為全面注冊制以來，首家在上市委會議前夜被取消審核的案例。
8月16日，據(jù)深交所網(wǎng)站消息，大牧人在本次上市委審議會議公告發(fā)布后出現(xiàn)重大事項，按照相關(guān)程序，取消審議其發(fā)行上市申請。
招股書顯示，大牧人原擬在深交所主板發(fā)行股票數(shù)量5,000萬股，擬募149,066.79萬元。計劃擬用于“膠州制造中心二期建設(shè)項目”“年產(chǎn)36萬臺/套風機及自動化禽類飼養(yǎng)料線等設(shè)備生產(chǎn)線擴建、改造項目”“膠州研發(fā)中心二期建設(shè)項目”“補充流動資金”。
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受困豬周期 營收凈利雙滑
招股書顯示，大牧人主營業(yè)務(wù)主要涵蓋成套養(yǎng)殖設(shè)備制造與養(yǎng)殖場整體解決方案提供。具體產(chǎn)品為，畜禽養(yǎng)殖中的環(huán)境控制、飲水、供料、清糞等主要系統(tǒng)。
眾所周知，養(yǎng)殖業(yè)具有較強周期性，在大牧人業(yè)績上亦有折射。
招股書顯示，2020年—2022年（報告期內(nèi)），大牧人營收24.11億元、24.57億元和18.92億元，扣非后歸母凈利2.46億元、2.59億元和1.84億元。
2022年營利雙降，在IPO企業(yè)中還是不多見的。
細分業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)分別為肉禽養(yǎng)殖設(shè)備、蛋禽養(yǎng)殖設(shè)備和養(yǎng)豬設(shè)備，2022年占比為31.37%、15.86%和52.77%。
顯然，豬周期對于大牧人利潤影響較大。
中金公司認為，本輪生豬供應(yīng)相對過剩局面或?qū)⒕S持至2024年上半年，下一輪周期開啟時間點仍需持續(xù)跟蹤。
報告期內(nèi)，企業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.01%、26.55%和25.13%，呈逐年下降趨勢。同期存貨賬面價值為17.51億元、17.04億元、16.85億元，占流動資產(chǎn)比超50%。
同時，資產(chǎn)負債率為74.23%、66.64%、66.89%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為 60,192.80 萬元、25,929.23萬元及18,373.54 萬元，持續(xù)下滑中需警惕現(xiàn)金流壓力。
2
三年分紅 7.25 億
憑啥募資補流
更玩味的是，業(yè)績承壓下，大牧人依舊保持較高的分紅比例。
2020年—2022年，現(xiàn)金分紅為2億元、3億元和2.25億元，三年合計分紅總額7.25億元。
拋開突擊分紅質(zhì)疑，募資中有4億資金擬補充流動性，到底缺不缺錢呢？
經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，畜牧業(yè)設(shè)備業(yè)受市場波動較為明顯的情況下，公司應(yīng)制定相對合理的分紅比例，比如與業(yè)績情況也應(yīng)該密切掛鉤，大牧人每年數(shù)億元分紅，這的確會引發(fā)投資者對于分紅合理性與募集資金合理使用方面的疑慮。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，大牧人目前并沒有控股股東與實控人?，F(xiàn)有5位股東，前三大股東武漢科谷、香港佳峰、山東六和均持有發(fā)行人25.875%股份，員工持股平臺和峰源、田園牧歌合計持有發(fā)行人22.375%股份。
大牧人曾提示風險稱，公司不排除未來因無實際控制人導(dǎo)致公司治理格局不穩(wěn)定或決策效率降低而貽誤業(yè)務(wù)發(fā)展機遇，進而造成公司生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)營業(yè)績波動的風險。
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關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)“打架”
看看關(guān)聯(lián)交易表現(xiàn)，不算多苛求。
招股書顯示，山東新希望六和集團有限公司持有大牧人25.875%股份，新希望六和股份有限公司為山東六和控股股東，因此大牧人、新希望均將對方認定為關(guān)聯(lián)方。
2020年至2022年，大牧人關(guān)聯(lián)銷售金額為50,382.17萬元、54,478.57萬元和24,589.00萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比20.90%、22.24%和13.01%，雖可喜下降，關(guān)聯(lián)交易額仍較大。
大牧人表示，2017年起，公司通過招投標成為新希望股份的養(yǎng)豬設(shè)備供應(yīng)商，2019年開始豬價進入上漲周期，新希望加大養(yǎng)豬場建設(shè)投入，采購了大量的養(yǎng)豬設(shè)備。
話雖如此，關(guān)聯(lián)交易一向是IPO的監(jiān)管重點，除了業(yè)績成色、經(jīng)營獨立性、公允性，核心競爭力都是考量因素。
更深一度看，雙方披露的數(shù)據(jù)還存“打架”情況。據(jù)新希望年報，2020年至2022年，新希望向大牧人采購商品的金額分別為106865.09萬元、27479.73萬元、8018.74萬元。
應(yīng)收賬款方面同樣有類似考量。
大牧人招股書稱，2020年至2022年末，其對新希望的應(yīng)收賬款余額為3562.97萬元、8390.64萬元、5800.21萬元。
而新希望年報顯示，應(yīng)付賬款分別為8422萬元、8196.22萬元、5435.16萬元。
到底誰搞錯了呢？披露可信度、權(quán)威性咋樣？
煩惱不止于此，前五大客戶變動大、與唐人神集團的合作等問題，亦曾遭到監(jiān)管層追問。
本文為首財原創(chuàng)
