本文來源：時代周報 作者：韓利明
賬上貨幣資金并不充裕的情況下，賽諾醫(yī)療（688108.SH）為何巨額收購一家仍處虧損狀態(tài)的海外公司？
(相關(guān)資料圖)
9月6日晚，賽諾醫(yī)療公告稱，擬以自籌資金2072.81萬美元（約合人民幣1.52億元）收購Decheng Capital Global Life Sciences Fund IV, L.P.（下稱“德誠資本”）持有的eLum Technologies,Inc.（下稱“eLum”）72.73%股權(quán)。
收購完成后，eLum將成為賽諾醫(yī)療的控股子公司，納入合并報表范圍。時代周報記者注意到，早在2021年，賽諾醫(yī)療曾同意子公司增資eLum，而近三年來，eLum均處于虧損狀態(tài)。此外，此次交易對手方德誠資本與賽諾醫(yī)療原大股東多有關(guān)聯(lián)。
事實上，截至2023年6月30日，賽諾醫(yī)療賬上貨幣資金1.98億元，僅能勉強覆蓋此次收購對價。為順利完成收購，賽諾醫(yī)療向浦發(fā)銀行天津分行申請并購貸款，同時也向控股股東偉信陽光發(fā)起借款申請。
“收購eLum是基于公司整體的戰(zhàn)略考量。一方面是（公司）神經(jīng)介入產(chǎn)品線的擴張，另一方面是看中eLum擁有神經(jīng)介入方面的技術(shù)。”9月8日，時代周報記者以投資者身份致電賽諾醫(yī)療，相關(guān)負責人解釋。
收購標的仍處虧損，在研產(chǎn)品短期內(nèi)難上市
2021年1月，賽諾醫(yī)療曾同意子公司賽諾神暢以自有資金400萬美元向eLum增資。彼時eLum股東全部權(quán)益賬面價值283.1萬美元，賽諾醫(yī)療的投資溢價率為535.82%。上交所曾下發(fā)監(jiān)管問詢函，要求賽諾醫(yī)療解釋高溢價率的合理性。
增資完成后，eLum的三大股東德誠資本、賽諾神暢、M Wealth Limited分別持有其72.73%、18.18%、9.09%股權(quán)。而此次賽諾醫(yī)療將從德誠資本手中，收購其持有eLum的全部股權(quán)。經(jīng)計算，收購完成后，賽諾醫(yī)療將直接及間接持有eLum90.91%股權(quán)。
eLum成立于2015年，主要從事神經(jīng)介入醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有遠端栓塞保護系統(tǒng)及血流導向裝置兩款在研產(chǎn)品，其中遠端栓塞保護系統(tǒng)目前在同類產(chǎn)品的研發(fā)和臨床進展方面均處于領(lǐng)先地位。
針對eLum兩款在研產(chǎn)品，賽諾醫(yī)療曾在2021年9月回復上交所的監(jiān)管問詢函中解釋，“新冠疫情的爆發(fā)，一定程度上影響了該公司的融資進程和研發(fā)進度。”時隔兩年，eLum兩款在研產(chǎn)品仍未上市銷售，“可能短期內(nèi)不會上市。”上述賽諾醫(yī)療相關(guān)負責人表示。
過去三年，eLum均處虧損狀態(tài)。2020年至2022年，eLum凈利潤分別為-116.85萬美元、-285.35萬美元、-214.21萬美元；負債總額分別為27.5萬美元、5.68萬美元、34.19萬美元。
盡管如此，賽諾醫(yī)療不惜借款收購eLum。9月6日晚，賽諾醫(yī)療披露向浦發(fā)銀行天津分行進行并購貸款申請，額度為“本次海外并購價款40%且總計不超過6000萬元”，期限5年，利率為4.35%。由于賽諾醫(yī)療接受偉信陽光及實控人孫箭華的擔保，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
此外，為滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營及海外業(yè)務(wù)拓展等的資金需求，賽諾醫(yī)療擬同時向偉信陽光申請不超過1億元的借款。該借款將無償提供給賽諾醫(yī)療使用，且使用期限不少于一年。目前，偉信陽光持有賽諾醫(yī)療22.17%股權(quán)，該筆借款同樣構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
為何執(zhí)意收購eLum？
賽諾醫(yī)療成立于2007年，2019年10月登陸科創(chuàng)板。產(chǎn)品管線涵蓋心血管、腦血管、結(jié)構(gòu)性心臟病等介入治療領(lǐng)域。目前公司生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品涵蓋冠脈介入、神經(jīng)介入兩大類，包括冠脈支架、冠脈球囊、神經(jīng)支架、神經(jīng)球囊及相關(guān)產(chǎn)品。
上市首年，賽諾醫(yī)療仍能實現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，同比上漲14.59%，歸母凈利潤9003.78萬元，同比上漲0.95%。隨后受國家組織實施冠脈支架集中帶量采購、無形資產(chǎn)攤銷等因素的疊加影響，業(yè)績持續(xù)下滑，甚至在2021年由盈轉(zhuǎn)虧。
具體數(shù)據(jù)來看，2020年至2022年，賽諾醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入3.27億元、1.94億元、1.93億元，同比下滑-24.89%、-40.64%、-0.77%；歸母凈利潤分別為2249.32萬元、-1.31億元、-1.62億元，同比下滑75.02%、681.36%、24.18%。
后續(xù)隨著兩款冠脈支架產(chǎn)品納入集采并放量，目前賽諾醫(yī)療逐步實現(xiàn)減虧。2023年上半年，賽諾醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元，同比上漲46.22%；歸母凈利潤-2961.11萬元，同比增長58.43%。
“國際化是公司為應(yīng)對國內(nèi)介入耗材集采常態(tài)化的重要戰(zhàn)略之一。目前，公司已圍繞既定戰(zhàn)略目標，積極尋求全球范圍內(nèi)的前沿技術(shù)和產(chǎn)品布局機會。” 賽諾醫(yī)療方面在2023年9月5日的投資者調(diào)研會議上分析。
據(jù)悉，賽諾醫(yī)療已有多款冠脈介入產(chǎn)品在歐洲、美國等十余個國家取得注冊證并逐步與當?shù)亟?jīng)銷商開展合作，但近年來海外業(yè)務(wù)收入比例占公司總收入的比例不足10%。而收購eLum或能同時幫助賽諾醫(yī)療深耕神經(jīng)介入領(lǐng)域并布局海外市場。
“收購eLum有助于進一步夯實公司在神經(jīng)介入領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，提高神經(jīng)產(chǎn)品的創(chuàng)新與研發(fā)實力，進一步豐富公司神經(jīng)板塊產(chǎn)品線布局。” 賽諾醫(yī)療解釋，“同時加強公司在介入治療領(lǐng)域核心技術(shù)的儲備，推動公司的長期、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展和國際化戰(zhàn)略的有效實施。”
此外，時代周報記者注意到，此次賽諾醫(yī)療收購eLum的對手方德誠資本，與賽諾醫(yī)療原大股東Decheng Capital China Life Sciences USD Fund I,L.P.（下稱“德誠中國”）同受Xiangmin Cui控制，雙方的普通合伙人均為Decheng Capital China Management I (Cayman),LLC.。
德誠中國設(shè)立于2011年9月26日。據(jù)賽諾醫(yī)療招股書顯示，彼時德誠中國持有賽諾醫(yī)療6.84%股權(quán)。剛過1年解禁期，德誠中國便開始減持賽諾醫(yī)療。2020年12月7日至2021年5月12日期間，累計套現(xiàn)8809.77萬元。減持完成后，德誠中國持有賽諾醫(yī)療4%股權(quán)。
多方資料比對，德誠資本與德誠中國的實控人Xiangmin Cui即為崔相民。2011年其先后融資4.5億美元，在中美兩國進行生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資，2015年內(nèi)成功推動兩家醫(yī)藥公司在美國上市。復旦大學藥學院官網(wǎng)介紹，“崔相民是目前國際風險投資行業(yè)公認的成功人士。”
此番賽諾醫(yī)療從崔相民手中接過尚處于虧損狀態(tài)的eLum，能否在“蟄伏期”后助力賽諾醫(yī)療夯實在神經(jīng)介入領(lǐng)域的地位、推進海外市場布局，尚待時間驗證。
9月8日，賽諾醫(yī)療以上漲1.41%報收9.32元，公司市值漲至38億元。
